SK하이닉스 자사주 매입 종료 앞두고 장중 120만원 붕괴 — 외국인 매도 받아 주던 마지막 매수자 공백이

종료 공시가 나오기도 전에 시장이 그 공백을 먼저 판 날, 코스피는 3.7% 급락했고 달러/원은 올해 최저인 1328원까지 내려 원화는 거꾸로 강세였다

자사주가 받치던 SK하이닉스, 매입 종료 임박에 장중 7.4% 급락

20일 코스피는 5733에서 출발해 하루 종일 밀렸다. 장중 5493까지 내려갔고, 3.7% 떨어진 5553에 마감했다. 15일 종가 5554를 1포인트 차이로 밑돌았다. 거래대금은 16조원이었다. 직전 브리프가 바닥의 조건으로 꼽은 16일 종가 5668 방어는 실패했고, 19일 반등은 저가 매수가 만든 하루짜리로 남았다. 코스닥도 3.3% 내린 782로 마감했다. 코스피는 한 달 전보다 19.5%, 분기 기준으로 18.3% 낮은 자리다.

수급은 기관이 주도했다. 기관이 9989억원, 외국인이 5138억원을 팔았다. 개인이 8822억원, 기타법인이 6305억원을 받았다. 미국 반도체가 19일 8거래일 연속 하락을 끊고 반등했는데도 국내 반도체는 반대로 갔다. SK하이닉스는 장중 7.4% 급락해 118만3000원을 찍은 뒤 4.2% 내린 122만3000원에 마감했다. 삼성전자는 3.0% 내린 21만1500원이다.

SK하이닉스 하락의 직접 재료는 자사주 매입의 종료 임박이다. 회사는 8월 19일 이사회에서 40조원 규모 자사주를 장내 매수해 전량 소각 (새 창에서 열림)하기로 했다. 결의 전날 종가 기준 2407만주, 발행주식의 3.3%다. 매입 기간은 8월 20일부터 11월 19일까지였지만, 예상보다 빠른 속도로 매입이 이뤄져 시장에서는 이르면 21일 종료를 점친다(파이낸셜뉴스 보도). 이날 SK하이닉스 수급이 그 구조를 그대로 보여준다. 외국인이 3705억원, 기관이 1566억원을 팔았다. 자사주 취득이 집계되는 기타법인 창구로는 6085억원이 들어왔다. 회사가 전날 거래소에 신청한 직접매수 물량이 50만주였으니, 이날 종가로 환산하면 6000억원 남짓이다. 코스피 전체 기타법인 순매수 6305억원의 대부분이 이 한 종목이었던 셈이다. 닷새 누적으로 외국인은 SK하이닉스를 2.5조원 팔았다. 그 물량을 받아 온 자사주 매입이 이번 주 끝나면, 외국인 매도를 받을 주체가 개인밖에 남지 않는다. 20일의 급락은 종료 공시가 나오기도 전에 시장이 그 공백을 먼저 팔아 버린 움직임이다.

여기에 솔리다임 변수가 겹쳤다. 이찬진 금감원장은 19일 국회 정무위 국정감사에서, 솔리다임 상장이 중복상장(모회사와 자회사가 함께 상장돼 모회사 주주 가치가 희석되는 구조)에 저촉된다는 판단을 금융위와 금감원이 함께 하고 있다고 답했다. 해외 상장이라 국내 거래소 심사를 직접 받지는 않지만, 금융위가 국내 증권신고서 제출 대상으로 보면 상장 구조와 기존 주주의 이익 변화를 심사할 수 있다는 설명이 뒤따랐다. 직전 브리프가 지켜보자고 한 '삼성전자에서 SK하이닉스로의 외국인 매수 확산'은 반대로 갔다. 외국인은 삼성전자를 3851억원 사고 SK하이닉스를 3705억원 팔았다. 기관은 삼성전자도 5891억원 팔았다.

업황 기대가 꺾인 건 아니다. 19일 미국에서는 마이크론이 장중 4% 넘게 반등했다. 델 테크놀로지스의 마이클 델(Michael Dell) CEO가 월스트리트저널 인터뷰에서 메모리 부족이 2027년에 더 심해질 것이라고 말했고, KeyBanc는 4분기 D램 가격이 전 분기보다 15에서 20% 오를 것으로 봤다. 메모리 업황 기대가 살아 있는데 국내 메모리주가 밀린 건, 이날 매도가 업황이 아니라 수급의 문제였다는 뜻이다. 오늘 하락의 원인을 위계로 정리하면 이렇다. 지수를 직접 끌어내린 1차 원인은 반도체 매수 주체의 공백이다. 그 밑바탕에는 코어위브 신용 불안이 키운 AI 투자 수익성 의심과 글로벌 금리 상승이 깔려 있고, 업종별로는 방산 실적 추정치 하향과 원화 강세가 낙폭을 키웠다.

한화에어로스페이스 12% 급락과 현대차·삼성SDI: 반도체 밖에서 팔린 이유

업종별로는 운송장비·부품이 6.6%, 의료·정밀기기가 6.4%, 화학이 6.1% 내렸다. 운송장비의 낙폭을 만든 건 방산이다. 한화에어로스페이스는 11.7% 떨어진 79만9000원에 마감했다. 재료는 증권사의 3분기 추정치 하향이다. DS투자증권 강태호 연구원은 이날 3분기 영업이익을 9805억원으로 추정했다. 시장 컨센서스 1조1800억원보다 17% 낮은 숫자다. 루마니아향 K9 7문과 K10·K12 2대는 출하됐지만, 초도 물량의 인도 절차가 진행 중이라 매출 인식이 미뤄졌다. 폴란드향 K9 2문도 인도 시점이 밀렸다. 달러/원 환율 하락에 따른 이익률 부담도 거론됐다. 보고서는 이를 생산 차질이 아닌 일시적 요인으로 봤고 지연된 물량이 4분기에 반영될 것으로 전망했지만, 목표주가는 183만원에서 165만원으로 내렸다. 대신증권과 한국투자증권도 같은 날 164만원과 165만원으로 낮췄다. 루마니아 물량은 K9 54문과 K10 36대, 약 1.4조원 규모 계약 (새 창에서 열림)의 초도분이라 인식 시점이 분기 실적을 좌우한다. 인도 지연은 수주 잔고가 사라진 게 아니라 분기 간 이동이지만, 시장은 12% 하락으로 답했다. 하루 낙폭이 추정치 하향 폭보다 큰 건 방산주가 그만큼 높은 기대를 안고 있었다는 방증이다.

현대차는 4.9% 내린 31만원이다. 재료는 원화 강세다. 증권가는 연평균 환율이 100원 내리면 현대차 연간 영업이익이 약 1.9조원 줄어든다고 추산한다. 이달 들어 13곳이 목표주가를 낮췄다. 7·8월 울산·아산 공장 파업으로 약 9만대의 생산 차질이 겹친 3분기는 영업이익 컨센서스가 2.5조원 수준이다. 현대차는 29일, 기아는 30일 실적을 발표한다. 화학 업종의 하락은 2차전지 되돌림이다. 삼성SDI는 6.1% 내린 55만6000원으로, 전날 11.7% 급등분의 절반 이상을 하루 만에 반납했다. 악재 공시는 없었고 차익 실현이 낙폭을 키웠다. 의료·정밀기기 업종이 6.4% 빠지는 동안 삼성바이오로직스는 2.5% 하락에 그쳤다. 서울고법 인천원외재판부는 항고심에서 배양·정제 등 9개 생산공정의 쟁의행위를 금지했고, 위반 1회당 2000만원을 물리는 간접강제도 붙였다. 노조는 26일 시작 예정이던 2차 파업을 재검토하겠다고 밝혔고, 21일 집회는 취소했다.

코스닥의 재료는 엘리스였다. 공모가 9만500원에 상장한 엘리스그룹은 시초가부터 7만5700원이었다. 장중 5만6500원까지 밀린 뒤 공모가보다 32.0% 낮은 6만1500원에 마감했다. 청약 증거금 10.3조원, 일반청약 경쟁률 408대 1의 흥행이 첫날 가격으로 이어지지 않았다. 코어위브 채권시장 불안이 신생 AI 클라우드 업종 전반의 심리를 눌렀다는 해석이 나오지만, 그 영향의 크기는 추가 관찰이 필요하다. 반도체 장비주도 약했다. 주성엔지니어링이 5.4%, 원익IPS가 4.9% 내렸다.

코어위브 CDS 1000bp와 프랑스 국채 4.9%: 아시아가 미국 반등을 따라가지 못한 배경

19일 뉴욕은 혼조였다. 나스닥이 1.1%, S&P 500이 0.4% 올랐다. 다우는 0.1% 내렸다. 반도체는 8거래일 만에 반등했지만 국채금리가 5%대를 지키면서 장 후반 상승폭이 줄었다. 그 금리가 아시아 시간에 더 무겁게 작용했다. 닛케이225는 1.3% 내린 64075로 마쳤다. 토픽스도 1.4% 밀렸다. 도쿄일렉트론과 어드반테스트는 오전에 올랐다가 오후에 하락으로 돌아섰다. 미국의 반등을 받아 출발한 아시아 반도체주가 장중에 되밀린 궤적은 서울과 도쿄가 같았다.

밑바탕에는 AI 인프라 신용의 재평가가 있다. 코어위브의 5년 만기 신용부도스와프(CDS·채권 부도에 대비한 보험료) 프리미엄은 지난주 1000bp(1bp는 0.01%p)를 넘어 1195bp까지 올랐고, 19일에도 1080bp 안팎에 머물렀다. 2032년 만기 채권 수익률은 14.9%다. 오라클의 5년 CDS는 288bp로 사상 최고를 찍은 뒤 300bp에 근접했다. S&P글로벌은 이미 7월에 오라클 등급을 투기등급 바로 위인 BBB-로 내리면서 2027 회계연도 잉여현금흐름 적자를 약 420억 달러로 전망한 바 있다. 엔비디아의 젠슨 황(Jensen Huang) CEO가 투자자들에게 코어위브의 재무 건전성이 매일 개선되고 있다고 말했다고 전해지지만, CDS 시장은 아직 그 말을 믿지 않는다. 이 의심을 반박할 기회는 실적이다. 넷플릭스가 20일(현지시간) 장 마감 후, 테슬라가 21일 장 마감 후 3분기 실적을 낸다. 테슬라는 LSEG 집계 기준 주당순이익이 1년 전보다 14.5% 줄 것으로 예상된다.

금리는 이 의심에 할인율(미래 이익을 현재 가치로 깎는 비율)을 더한다. 미국 10년물은 19일 5.1%다. 9월 소비자물가가 전월 대비 0.6%, 전년 대비 4.0% 오른 (새 창에서 열림) 뒤 5% 안팎에서 내려오지 않고 있다. 연준은 9월 16일 회의에서 12대 0으로 기준금리 목표범위 상단을 4.00%로 0.25%p 올렸다(하단 3.75%). 27·28일 FOMC (새 창에서 열림)의 추가 인상 확률은 선물시장 기준 15에서 17%로 내려와 있다. 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준 의장이 16일 방콕 IMF 연차총회에서 회의 결과를 예단하지 않는다고 말한 뒤 10월 확률은 50% 위에서 급락했다. 대신 12월 인상 확률이 90% 안팎으로 올라갔다. 골드만삭스자산운용은 중간선거와 가까운 10월은 건너뛰고 12월 인상을 기본 시나리오로 제시했다. 유럽에서는 프랑스가 금리를 밀어 올린다. 19일 프랑스 10년물은 4.9% 안팎으로 올라섰고, 독일과의 격차는 146bp로 벌어졌다. 생활비 상승에 항의하는 시위가 폭동으로 번져 주요 도시에 야간 통금이 내려졌고, 24일에는 노란조끼 운동 재개가 예고돼 있다. 정부가 2027년 예산에 담은 430억 유로 절감안은 각 정당의 공약과 충돌 중이고, 재정적자는 GDP의 5.1%에서 올해 5.4%로 커질 전망이다.

AI 자금이 떠난 자리와 간 자리는 분명하다. 떠난 자리는 AI 인프라의 신용이고, 간 자리는 AI를 기업에 도입해 주는 서비스다. 일본의 소프트웨어 테스팅 회사 SHIFT는 15일 2026년 8월기 결산에서 매출 1616억엔으로 24.5% 성장을 보고했다. 출자 회사의 손실을 반영하는 지분법 손실로 경상이익은 12.3% 줄었는데도 주가는 닷새간 21% 올랐다. 컨설팅사 BayCurrent는 같은 날 중간기 매출 929억엔(35.7% 증가)과 새 중기계획을 내놓고 16일 하루 17.3% 뛰었다. Accenture는 10월 1일 4분기 신규 수주 222억 달러 (새 창에서 열림)를 발표하면서 2027 회계연도 매출 가이던스로 현지통화 기준 3에서 6% 성장을 제시했다. 고급 AI 프로젝트를 시작한 고객은 한 해 400곳을 넘었다. IT 자문·리서치 테마는 분기 55%, 반년 60% 오른 추세 위에 이번 주 단기 가속이 얹혔고, 일본 소프트웨어 테스팅 테마도 분기 42%의 추세를 쌓은 상태다. 실적이 뒷받침하는 상승이지만, 반도체가 돌아서는 날 차익 실현의 첫 대상이 되는 자리라는 점은 변하지 않았다.

유가 111달러와 독일 PPI 6.7%가 22일 금통위에 주는 숙제, 환율은 1328원 올해 최저

물가 쪽 재료는 더 나빠졌다. 브렌트는 20일 아시아 시간에 111달러로 5월 이후 최고치를 기록했고, WTI는 100달러를 회복했다. 19일 뉴욕에서는 미국의 제재 유예 소식과 차익 실현에 장중 3달러 넘게 밀렸다가 후티 반군의 사우디 공격 주장에 낙폭을 거의 지우고 110달러에 마감했다. 후티는 얀부의 아람코 시설과 샤이바 유전, 리야드와 아브하 공항을 타격했다고 주장했지만 사우디 당국은 확인하지 않았다. 호르무즈에서는 18일 초대형 유조선 2척이 추가로 기뢰에 맞아 한 주 피격 선박이 4척으로 늘었다. Kpler 집계로 주말 하루 통과 선박은 10척 미만, 전쟁 전의 15% 수준이다. IEA 10월 석유시장 보고서 (새 창에서 열림)는 9월 호르무즈 통과 물량이 하루 1090만 배럴로 회복됐다고 집계하면서도, 10월 후티 공격을 이유로 연말까지의 공급 전망을 올리지 않았다. 중동과 러시아의 차질로 9월 디젤·경유 수출이 1년 전보다 하루 130만 배럴 줄었다는 점도 짚었다. 이란은 봉쇄와 제재 해제를 조건으로 한 7일 재개방 제안이 유효하다고 하고, 미군의 이란 항만 봉쇄는 이어지고 있다. 직전 브리프가 본 110달러 위 유지 갈래는 그대로 이어졌고, 북미 셰일 상류 테마가 닷새간 4.1%, 한 달 9.8% 오르며 가속 중이다. 정유 다운스트림 테마도 닷새 2.5% 올랐다. 유가는 이미 생산자물가에 들어왔다. 독일 9월 생산자물가는 전년 대비 6.7% 올라 2023년 3월 이후 최대 상승폭을 기록했다. 에너지가 14.9%, 광물유 제품이 51.3% 올랐다. 에너지를 뺀 상승률은 3.2%였다.

이 물가 재료가 22일 금통위 (새 창에서 열림)에 닿는다. 한국은행은 7월과 8월 두 차례 연속 올려 기준금리를 3.00%로 만들었다. 8월 회의에서는 위원 6명이 인상에 찬성했고 황건일 위원이 2.75% 유지를 주장했다. 뉴스1이 조사한 전문가 10명은 전원 10월 동결을 예상했지만, 인상 소수의견이 나올지는 5대 5로 갈렸다. 11월과 내년 초 두 차례 더 올려 3.5%까지 간다는 전망이 다수다. 주식이 3.7% 빠진 날 채권은 강했다. 국고채 3년물은 0.04%p 내린 3.8%였다. 10년물도 4.2%로 소폭 내렸다. 회사채 시장도 AI 신용 불안과 무관하게 움직였다. NH투자증권은 1300억원 모집에 1조1800억원의 주문을 받았다. 롯데렌탈은 1500억원 모집에 6440억원이 들어왔다. 국내 크레딧이 이렇게 열려 있다는 건, 이날 주식 급락이 자금 경색이 아니라 밸류에이션과 수급의 사건이라는 반대 증거다.

환율은 주식과 반대로 움직였다. 달러/원은 20일 서울 외환시장 주간 거래에서 2.2원 내린 1328원에 마감해 올해 최저 종가를 썼다. 2024년 10월 2일 이후 가장 낮고, 장중에는 1325원까지 내려갔다. 7월 2일 연고점 1556원과 비교하면 14.6% 낮다. 외국인이 주식을 팔면 환전 수요가 환율을 밀어 올리는 게 보통인데, 이날은 수출업체의 달러 매도 물량이 그 수요를 흡수했다. 반도체 수출 호조와 무역흑자가 만든 달러 공급이 배경이고, 8월 경상수지는 486억 달러 흑자였다. 달러인덱스도 102 안팎으로 소폭 약해졌다. 외화자금시장에서는 에셋스와프(해외 채권에 투자하며 환위험을 헤지하는 거래) 물량과 금리 차를 노린 캐리 포지션의 손절로 1년물 외환스와프 포인트(선물환율과 현물환율의 차이)가 더 내려갔다. 엔화 대비로는 100엔당 837원으로, 장중 830원대는 18년 9개월 만의 최저다. 원화 강세는 한국은행에는 수입물가를 눌러 인상 압력을 덜어 주는 요인이고, 현대차와 한화에어로스페이스 같은 수출주에는 이미 이익 추정치를 깎는 요인으로 작동했다. 공포 지표는 엇갈린다. 코스피 변동성지수 VKOSPI는 49로 미국 VIX 18의 2.7배다. 미국 공포탐욕지수는 22로 극단적 공포 구간이다. 국내 옵션시장이 미국보다 훨씬 큰 변동을 예상하고 있다.

관찰 포인트

• SK하이닉스 자사주 매입 종료 공시와 그 다음 날 수급이 코스피 바닥의 첫 조건이다. 회사가 취득 완료를 공시한 뒤 기타법인 창구가 닫히는 첫 거래일에 외국인이 순매수로 돌아서지 않으면, 종가 120만원 아래 안착과 코스피 추가 하락 시나리오에 대비할 구간이다. 반대로 27일 전후로 예정된 3분기 실적에서 회사가 예고한 배당 확대와 추가 환원 방식이 구체화되면 매수 공백이 메워지는 갈래가 열린다. 그 전까지는 19일 종가 5768 회복 여부가 반등의 진위를 가르는 저항선이다. 솔리다임은 금융위의 증권신고서 제출 대상 판단이 나오기 전까지 SK하이닉스 주주 가치 희석 논란이 살아 있어, 자사주 종료와 겹치면 하방 변동성이 커지는 조합이다. 외국인이 삼성전자만 사는 분화가 이어지는지, SK하이닉스로 넓어지는지가 이번 주 핵심 관전 포인트다.

• 22일 금통위의 소수의견 유무가 환율과 수출주 이익 추정치의 방향을 정한다. 같은 날 새벽에는 테슬라 실적이 나온다. 만장일치 동결이면 국고채 3년물 3.8%가 유지되고 원화 강세 속도가 늦춰져, 현대차·한화에어로스페이스의 추정치 하향이 일단락될 수 있다. 인상 소수의견이 나오면 11월 인상 기대가 커져 단기물이 먼저 오르고, 달러/원이 1300원 선을 시험하는 시나리오에 대비할 구간이다. 그 경우 29일 현대차와 30일 기아 실적에서 환율 가정이 얼마나 보수적으로 바뀌는지가 자동차주 밸류에이션의 기준이 된다. 한화에어로스페이스는 지연된 루마니아 K9 초도 물량이 4분기 매출로 잡히는지 확인되기 전까지 추정치 하향이 끝났다고 보기 어려운 자리다.

• 코어위브 CDS 1000bp와 프랑스 24일 시위, 28일 FOMC가 성장주 할인율을 정한다. 21일 새벽 넷플릭스, 22일 새벽 테슬라 실적이 AI 수익성 의심을 반박하지 못하면 코어위브 CDS는 1000bp 위에 머물고, 엘리스 같은 신생 AI 종목의 공모 시장은 더 식는 갈래다. 24일 프랑스 노란조끼 시위가 커져 10년물이 5%에 닿으면 글로벌 금리가 다시 오르고 미국 10년물 5.1%의 하향 안정도 늦어진다. 유가는 두 갈래다. 미국과 이란이 7일 재개방에 합의하면 북미 상류·정유 테마의 전쟁 프리미엄이 먼저 빠지고, 호르무즈 피격이 더 늘면 디젤 부족이 독일 생산자물가 6.7% 같은 숫자를 다른 나라로 퍼뜨려 12월 FOMC 인상 확률을 더 높인다. 반도체가 돌아서는 날 SHIFT·BayCurrent·Accenture 같은 AI 서비스주가 차익 실현의 첫 대상이 될 가능성은 여전해, 분기 50% 넘게 오른 종목군은 보수적으로 볼 자리다.