반도체가 8월 수출 절반 — 821조 예산안이 한 품목에 걸렸다

반도체 수출은 사상 최대인데, 자동차는 29.8% 줄었다

반도체 한 품목이 8월 수출의 절반을 채웠다

산업통상부가 1일 내놓은 8월 수출입 동향에서 수출은 982억 달러로 1년 전보다 68.7% 늘었다. 이 가운데 반도체가 467억 달러, 209% 증가로 월간 기준 사상 최대다. 석 달 연속 400억 달러를 넘긴 흐름이라 일회성 주문 몰림으로 보기 어렵다. 직전 브리프가 "9월 1일 수출입 동향이 반도체를 채점한다"고 지목했던 시험대는 상향 확인으로 끝났다. 다만 전체 수출의 47.5%를 한 품목이 채웠다는 대목이 이번 통계의 진짜 핵심이다. 한 축이 강할 때는 지표 전체를 끌어올리지만, 그 축이 꺾이면 대체할 완충재가 없다.

문제는 나머지 품목이다. 컴퓨터가 419.5% 급증한 반면 자동차는 29.8%, 선박은 45.9% 줄었다. 무역흑자 348억 달러가 석 달 연속 300억 달러를 넘겼지만, 흑자의 질은 사실상 메모리 가격 한 줄에 묶여 있다. 반도체 호황이 국내 통계만의 착시가 아니라는 점은 세계 시장 집계에서도 확인된다. 미국 반도체산업협회 집계에서 2분기 세계 반도체 매출은 4033억 달러로 직전 분기보다 35.1% 늘었다(SIA 분기 매출 발표 (새 창에서 열림)). 가격 사이클이 정점을 향할수록 경쟁의 축은 판매량에서 적층 구조로 옮겨간다. 삼성전자가 같은 날 대만 세미콘 타이완에서 용량·활용·대역폭·효율을 묶은 '큐브' 전략과 HBM5·zHBM 로드맵을 공개한 것도 그 이동을 앞당기는 포석이다. 수요 논쟁이 아니라 구조 경쟁이 다음 국면을 정한다는 신호로 읽힌다.

환율에도 사이클이 묻어난다. 달러/원은 1371원으로 한 달 새 4.5% 내렸다. 수출 대금과 경상 흑자가 환율 상단을 눌러온 결과다. 다만 자동차·조선의 부진이 길어지면 고용과 지역 경기는 반도체 호황과 다른 곡선을 그린다.

821조 예산안의 재원은 반도체가 만든 세수다

정부는 1일 국무회의에서 2027년 예산안을 의결했다. 총지출 821조원, 증가율 12.8%로 둘 다 역대 최대다. 총수입은 881조원으로 30.4% 늘어난다. 반도체 호황이 법인세·소득세로 되돌아온 덕분이다. 관리재정수지 적자가 국내총생산 대비 0.1%로 줄어드는 그림이라, 확장 재정과 건전성을 동시에 주장할 수 있는 흔치 않은 편성이 됐다. 지출구조조정 기준을 공개한 편성지침 단계부터 예고된 방향이기도 하다(KDI 경제정책자료 (새 창에서 열림)).

돈이 가는 곳은 분명하다. 3대 메가프로젝트와 AI 총력 지원에 21조3000억원이 배정됐다. 반도체 초격차에 3조4000억원, 로봇 등 실물 영역의 인공지능(피지컬 AI)에 3조1000억원이 들어간다. 배분표의 성격을 바꾸는 항목은 그다음이다. 정부가 민간이 사들이던 설비를 재정으로 직접 구매한다. 엔비디아 '베라 루빈' GPU 1만장 구매에만 3조9000억원이 잡혔다. 지원금을 나눠주던 자리에서 정부가 AI 인프라의 대형 구매자로 내려선 셈이다.

통화 쪽은 반대로 조인다. 한국은행은 8월 27일 기준금리를 연 3.00%로 올려 두 회의 연속 인상을 단행했다(한국은행 기준금리 추이 (새 창에서 열림)). 국고채 3년물은 3.44%로 한 주 새 소폭 올랐고, 10년물은 4.31%다. 재정은 밟고 금리는 조이는 조합에서 채권 수급은 국채 발행 계획에 민감해진다. 예산안이 3일 국회에 제출되는 날, 청와대는 정책실장 교체를 경제정책 라인 개편으로 설명했다. 발행 계획을 짜는 경제정책 라인이 제출 시점에 바뀌면 일정 리스크가 하나 더 얹힌다.

화장품 수출 13억 달러, 위탁생산이 테마를 다시 끌어올렸다

8월 화장품 수출은 13억 달러로 52.1% 늘어 8월 기준 최대를 기록했다. 앞서 검증일로 짚었던 이날, 화장품은 반납이 아니라 가속으로 답했다. 식약처 집계에서 상반기 수출은 70억 달러로 27.3% 늘었다. 증가율만큼 중요한 것은 어디서 늘었는지다. 미국이 14억5000만 달러로 최대 시장에 올라섰다는 사실은, 중국 의존을 덜어낸 구조 변화가 통계로 굳어졌음을 보여준다(식약처 보도자료 (새 창에서 열림)).

주가는 통계를 먼저 앞질러 갔다. 위탁생산 종목군은 닷새 13%, 한 달 61% 올랐다. 개별 종목에서는 코스메카코리아가 분기 101%로 추세를 끌었는데, 브랜드가 아니라 만드는 쪽이 주도했다는 점이 이번 상승의 성격을 말해준다. 마스크팩 종목군은 닷새 24%로 단기 가속이 가장 가팔랐다. 실적이 뒤를 받친다는 점도 중요하다. 한국콜마의 2분기 영업이익은 1103억원으로 50.2% 늘었고, 코스맥스 매출은 7949억원으로 27.5% 증가했다. 위탁생산 쪽 강세는 기대가 아니라 주문량에 근거한다. 반면 마스크팩과 소형 브랜드는 실적 확인이 아직 남은 구간이다. 코스닥이 820선 초반으로 1%대 내린 날 이 종목군만 버틴 것은, 자금이 지수가 아니라 수출 통계를 보고 움직였다는 증거다.

세일즈포스와 아틀라시안 실적이 소프트웨어 재평가에 다시 불을 붙였다

세일즈포스는 8월 26일 2분기 매출 113억 달러, 11% 성장을 발표했다. 인공지능 상담원 제품군의 연간 반복 매출은 15억 달러로 240% 넘게 뛰었다. 반복 매출로 잡혔다는 것은 시험 도입 단계를 지나 고객사의 고정 예산 항목이 됐다는 신호다. 향후 12개월 계약 잔고도 335억 달러로 14% 늘었고, 연간 전망치는 461억에서 464억 달러로 올라갔다(세일즈포스 실적 발표 (새 창에서 열림)). 잔고와 전망치가 함께 올라가면 시장은 성장률이 아니라 지속성에 값을 다시 매긴다. 주가가 닷새 만에 22% 급등한 배경이다.

아틀라시안의 숫자도 같은 결론으로 모인다. 4분기 매출 18억 달러로 28% 늘었고, 클라우드 매출은 31% 증가했다. 구독 ARR은 66억 달러로 23% 늘었다. 신규 고객 유치보다 클라우드 전환을 끝낸 기존 고객층의 지출 확대가 증가분을 밀어올렸다. 잔여 이행 의무는 48억 달러로 44% 불어나 매출 증가율을 크게 앞질렀다(SEC 제출 실적자료 (새 창에서 열림)). 잔고가 매출보다 먼저 부푸는 순서는 이미 팔린 물량이 앞으로 몇 분기의 매출로 나뉘어 인식된다는 뜻이라, 실적 가시성을 사는 투자자에게는 매출 자체보다 강한 근거가 된다. 주가는 분기 88% 올라 업종의 선두를 맡았다.

AI 기능이 청구서에 잡히느냐가 올해 소프트웨어 업종의 유일한 질문이었는데, 두 회사가 잔고 지표로 답을 냈다. 협업 소프트웨어와 고객경험 소프트웨어 종목군이 닷새 20%, 15% 오른 배경이다. 서비스나우도 닷새 13% 상승했다. 관건은 이 재평가가 한국으로 번지는 속도다. 국내 IT 서비스·시스템통합 종목군은 한 달 21.5% 올랐지만, 상승 폭이 넓을 뿐 아직 계약 공시가 뒤따르지 않았다.

관찰 포인트

• 9월 4일 미국 8월 고용보고서가 통화정책 회의 전 마지막 큰 지표다(노동통계국 발표 일정 (새 창에서 열림)). 실업률 4.1%가 유지되고 소비자심리까지 버티면 9월 15·16일 FOMC의 매파 색채는 짙어진다(연준 회의 일정 (새 창에서 열림)). 앞서 방향을 가른다고 본 미 국채 10년물은 4.73%로 올라섰고 금은 한 주 새 4.8% 되밀려, 물가 경계 갈래가 실제로 전개됐다. 고용이 견조하면 달러/원 1371원의 추가 하락은 막히고, 반대로 꺾이면 1350원대 시험이 재개될 국면이다.

• 9월 3일 국회에 제출되는 예산안의 AI 항목이 국내 IT 서비스·시스템통합 종목군의 근거를 채점한다. 21조3000억원이 사업 발주로 쪼개져 나오면 자금은 미국 소프트웨어에서 국내 시스템통합·클라우드 사업자로 옮겨갈 여지가 있다. 반대로 국회 심의에서 항목이 잘리거나 집행 시점이 내년 하반기로 밀리면, 매출 없는 기대만 남는 구간이 된다. 계약 공시가 나오기 전까지는 보수적으로 볼 국면이다.

• 화장품은 3분기 실적이 종목군 내부를 갈라놓을 분수령이다. 위탁생산 3사는 2분기 숫자로 이미 근거를 확보했지만, 마스크팩과 소형 브랜드는 수출 통계의 온기만 받은 상태다. 미국 비중이 20%를 넘어선 만큼 현지 관세·유통 재고 변수도 함께 봐야 한다. 코스닥 820선과 800선이 이 종목군의 단기 심리를 지탱하는 임계점이며, 800선 이탈 시 실적 미확인 종목부터 흔들릴 위험이 크다.

• 수동·자성·타이밍 부품 종목군이 8월 중순 고점 이후 다시 살아나는 조짐이다. 삼성전기·삼화콘덴서·코칩이 대표 종목으로, 한 달 18.7% 상승에 참여 종목이 고르게 분포한다. AI 서버 전원부 수요가 확인되면 반도체 대형주에 쏠린 자금이 나뉘어 들어갈 후보가 되지만, 수주 잔고 공시 없이 오르면 단기 순환매로 끝난다. 발주 확인이 관전 포인트다.

• 미국 중소형주 경고가 9월 위험 회피 시나리오의 출발점이다. 투자은행 BTIG는 러셀 2000 추종 상장지수펀드에서 과거 급락 직전의 기술적 신호가 포착됐다고 지적했다. 변동성지수는 15로 낮고 공포탐욕지수는 49로 중립이다. 두 지표가 동시에 이 수준이면 시장에 위험 대비가 사실상 남아 있지 않다. 반도체 편중이 심한 코스피 6836에서는 미국 중소형주 조정이 시작될 때 외국인 수급이 가장 먼저 줄어들 자산이라 경계가 필요하다.