엔비디아-SK 5000억 달러 협약에도 코스피 5.7% 폭락 — 서밋 낙관과 서울 붕괴가 하루에 겹쳤다

Kimi K3 여진과 브렌트 98달러가 매도 압력을 밀어붙였고, 5000억 달러 협약은 2027년 이후 로드맵으로 이월됐다

샌프란시스코 AI 서밋 — 5000억 달러 서명, 지수에는 반영되지 못했다

젠슨 황(Jensen Huang) 엔비디아 CEO는 24일 미국 샌프란시스코 AI 서밋에서 이재명 대통령과 만나 SK그룹과의 5000억 달러 규모 파트너십을 공식 발표했다. 5000억 달러는 한국 반도체·클라우드 CAPEX(설비투자) 총량에 준하는 서사적 크기지만, 매출 인식 창이 2027년 이후로 밀려 있어 오늘 지수 방향타로 삼기에는 시차가 지나치게 길다. 엔비디아 뉴스룸 자료에 따르면 SK그룹은 엔비디아 GPU 5만장 이상을 도입해 AI 팩토리를 구축한다. SK텔레콤은 별도 발표에서 베라 루빈(Vera Rubin) 플랫폼 기반 AI 클라우드를 2027년 가동한다고 예고했다. 팩토리·클라우드가 같은 창에 몰린 것은 GPU 리드타임과 발전 인프라 확보 병목이 그 시점에 풀린다는 엔비디아 측 계산을 담고 있다. SK하이닉스와의 다년 메모리 파트너십도 공식화됐고 HBM4를 엔비디아 로드맵에 연계해 공급한다. 장기 로드맵을 확정한 대가로 SK그룹은 재고·가격 사이클 리스크를 엔비디아 스케줄에 묶은 셈이라, 시장이 밸류에이션에 반영하려면 분기 IR 숫자가 먼저 필요하다.

같은 자리에서 이해진 네이버 이사회 의장은 100억 달러(약 15조 원) 규모 투자 유치를 발표했다. 엔비디아 10억 달러와 브룩필드 최대 90억 달러 구조로 알려졌다. 자금원 이원화 자체가 AI 인프라 투자를 GPU 공급자와 인프라 자본이 공동 부담하는 구조로 재배열한다는 신호로 읽힌다. 이재용 삼성전자 회장과 정의선 현대차그룹 회장도 실리콘밸리 엔데버 빌딩을 방문해 황 CEO와 기념 촬영을 남겼다. 재계 총수 4인이 한 프레임에 담긴 장면은 "미국 AI 기술 + 한국 반도체·제조" 결합 서사를 시각적으로 각인시키는 장치로 기능했다. 혹 탄(Hock Tan) 브로드컴 CEO, 샘 올트먼(Sam Altman) 오픈AI CEO, 다리오 아모데이(Dario Amodei) 앤트로픽 CEO도 한국을 글로벌 AI 허브 후보로 지목했다. 반대편 프런티어 3사가 같은 방향을 가리켰다는 사실은 서밋 발표의 정치적 무게를 한 단계 끌어올렸다.

그런데 정작 코스피는 5.7% 폭락한 6691로 마감했다. 코스닥도 5.3% 급락해 748로 밀렸다. 30일 기준으로는 코스피가 25%, 코스닥이 18% 빠졌다. 7월 조정 구간이 오히려 확장되는 궤적을 그린다. 삼성전자·SK하이닉스는 총수들이 자리를 지킨 동안 오히려 매도 폭탄을 맞았다. 서밋 헤드라인의 낙관과 별개로, 시장 밖 두 축의 압박이 지수에 훨씬 무겁게 작용했다.

Kimi K3 여진 — 반도체 피크론이 다시 심리를 지배

첫 축은 7월 17일 중국 문샷 AI가 공개한 Kimi K3다. 2.8조 파라미터 오픈웨이트 모델이 미국 프런티어 수준 벤치마크를 찍으면서, 2025년 초 딥시크 쇼크의 확장판이라는 평가가 확산됐다. 필라델피아 반도체 지수는 6월 말 고점 대비 20% 넘게 밀리며 기술적 약세장에 진입한 상태였다. 오픈웨이트 확산이 API 매출 단가를 끌어내리면 하이퍼스케일러의 GPU·HBM 발주 강도가 재산정될 수밖에 없고, 이 파급은 K-메모리에 직접 꽂힌다. 실제로 삼성전자·SK하이닉스에도 매도 압력이 곧바로 옮겨붙었다.

시장이 특히 무겁게 본 지점은 "모델 가격이 급락하면 대형 클라우드사의 AI CAPEX 계산이 재조정될 것"이라는 우려다. 반대로 '제본스 역설'로 컴퓨트 수요가 오히려 폭발한다는 반론도 나왔다. 다만 반론이 실체화되려면 SK하이닉스 7월 29일 2분기 실적과 삼성전자 예상 영업이익률 등 다음 주 숫자가 뒷받침해야 한다. 확인 전까지는 매도 우위 흐름이 이어지기 쉽다.

이 맥락에서 서밋의 5000억 달러 협약은 '2027년 이후 실체화될 장기 이슈'로 분류됐다. 오늘 지수는 다음 주 숫자에 대한 방어 심리에 좌우됐고, 외국인·기관의 동반 순매도가 그 표면 형태로 드러났다.

유가 100달러 근접·미국채 10년 4.71% — 매크로 이중 압박

두 번째 축은 매크로다. WTI는 배럴당 90달러까지 밀어올려졌고, 브렌트유는 98달러에 붙었다. 30일간 각각 29%·34% 뛴 급등이다. 공급 측면의 신규 이벤트가 위험 프리미엄을 곧바로 밀어올렸다. 미국 CENTCOM이 이란 인프라를 타격한 데 이어, 이란은 호르무즈 해협 봉쇄 위협을 재개했다. 직전 발생한 컨테이너선 MV GFS 갤럭시 피격 사건도 통항 리스크 계산에 겹쳤다. 지난 6월 미·이란 양해각서로 잠시 진정됐던 지정학 위험 프리미엄이 이렇게 다시 원유 가격에 붙었다.

동시에 미국 국채 10년물 금리는 4.71%로 30일간 20bp 뛰었고, 2년물도 4.37%까지 올랐다. 유가발 물가 리스크가 커지자 연방준비제도의 인하 기대가 후퇴했다. FOMC 일정 (새 창에서 열림)에 따르면 7월 28일과 29일 회의를 앞두고 채권시장은 제롬 파월(Jerome Powell) 의장이 유가 쇼크를 '일회성 공급 요인'으로 규정할지, '2차 파급 우려'로 다룰지에 초점을 맞춘다. 직전 6월 FOMC 의사록 (새 창에서 열림)에서도 근원 물가 재상승 리스크가 위원 다수의 관심사로 명시됐다.

한국 국고채 3년 금리는 3.39%, 10년물은 4.45%로 미국 금리 상승 압력에 상단이 무거워졌다. 다만 야간 거래에서 유가가 6거래일 만에 처음 조정을 받자 10년 국채선물은 29틱 반등했다. 달러/원은 서울 종가 대비 8원 내린 1459원에 마감했다. 서밋 자금 유입 기대가 환율에는 소폭 진정 효과를 보탰다. AI 협약 발표는 회사 IR 서사에 남았고, 유가·금리 매크로 압박은 지수에 곧장 파고들었다.

정유·방산으로 자금 이동 — 강세 테마의 논거

압박 국면에서도 자금이 흘러들어간 곳은 뚜렷했다. 대장주 SK이노베이션이 60거래일 58% 급등한 것을 축으로 정유 4사가 60일 평균 21% 강세를 굳혔다. S-Oil과 GS도 20% 중후반대 상승률로 뒤를 받쳤다. 이번 주 5거래일만 봐도 GS가 15% 오르며 가속했는데, 지정학 이벤트가 겹칠수록 정유가 방어 매수 대상으로 재분류되는 흐름을 보여준다. 정제마진이 7월 중순 배럴당 40달러를 넘어 17일 48달러까지 튄 것이 이 이동의 정량적 근거로 자리한다. 카타르 GTL 설비 피해로 프리미엄 윤활기유 공급 제약까지 겹쳐졌다. 하나증권은 SK이노베이션 2026년 영업이익을 약 7조 원 사상 최대로 상향했다. 다만 WTI가 100달러 구간으로 더 오를 경우 정유주 밸류에이션 확장은 오히려 둔화될 수 있다고 단서를 달았다.

미사일 방어 테마도 강세를 이었다. 록히드 마틴(Lockheed Martin)은 6월 24일 THAAD 요격체 7년 350억 달러 계약을 IR 자료로 공시 (새 창에서 열림)했고, 7월 23일 실적 발표에서 연간 매출·이익 가이던스를 상향했다. 다년 계약과 가이던스 상향이 같은 창에 겹친 사실은 방산 수요가 단발성이 아니라는 시장 판정을 굳혔다. 록히드 주가는 5거래일 15%, 60일 14% 올랐다. RTX도 5거래일 10%, 60일 21% 강세로 대장 자리를 지켰다. 이란·우크라이나 두 축의 재고 재보충 수요가 방산 슈퍼사이클 논거로 자리잡으면서, 자금은 반도체·플랫폼에서 빠져나온 만큼을 방산으로 재배치했다.

한편 아시아 정유·석유·가스 상류·에너지·자원·소재 테마 다수가 최근 일주일 새 랭킹 상단으로 대폭 부상했다. 광물·기초소재에서는 링바오·완궈·차이나 골드 등 중국계 금·희유금속 채굴사가 대장에 포진했다. 위험 회피 심리와 원자재 강세가 결합하며 자금 이동의 큰 방향을 결정하고 있다.

관찰 포인트

• 7월 28일과 29일 FOMC와 SK하이닉스 2분기 실적이 같은 창에 겹친다. FOMC (새 창에서 열림)는 이번 회기에 SEP·점도표가 없어 파월 기자회견 어조가 유일한 신호원으로 남는다. 유가 쇼크를 "공급 요인 일회성"으로 규정하면 위험 선호가 되살아난다. 반대로 근원 물가 2차 파급 우려를 명시하면 국고채·달러 인덱스 급반응에 대비해야 한다. 같은 창에서 SK하이닉스가 HBM4 3분기 양산 본격화 가이던스를 어떻게 수치화하느냐가 반도체 피크론 논쟁의 판정 기준을 세운다.

• 엔비디아-SK 5000억 달러 실행 로드맵의 정량화가 다음 진짜 재료로 넘어와 있다. 엔비디아 IR 자료는 GPU 5만장·2027년 가동 등 큰 그림만 제시했다. SK그룹 각사가 자금 조달 구조·CAPEX 배분·매출 인식 시점을 분기 IR에서 얼마나 구체화하느냐가 밸류에이션 반영을 좌우한다. 원론 수준 확인에 그치면 오늘 서밋 발표는 뉴스 헤드라인으로 소진된 채 다음 회기로 이월된다. 반대로 계약 세부와 조기 발주가 나오면 SK하이닉스 HBM4 실적과 결합해 반도체 사이클 재발화 논리가 서게 된다.

• 브렌트유 100달러 안착 여부가 정유주와 반도체주의 자금 배분을 가른다. 정제마진 40달러 위 유지가 정유주 이익 상향의 전제이고, 브렌트유 95달러가 SK·S-Oil의 최근 강세를 지탱해 온 임계선으로 작동한다. 100달러를 지속 상회하면 하나증권 지적대로 정유주 자체 밸류에이션 확장도 둔화되고, 물가 재부각 우려로 반도체·성장주 매도가 재차 심화되는 이중 부담이 커진다. 호르무즈 통과량과 CENTCOM 발표가 이번 주 원유 수급 심리의 방향을 좌우한다.

• 직전 관찰이 지목한 "외국인 복귀" 흐름은 이번 주 급락으로 되돌려졌다. 7월 21일 하루 순매수 2조 규모를 기록했던 외국인이 이번 주 다시 매도 우위로 방향을 틀었다. Kimi K3 공포와 유가·금리 쌍끌이가 겹친 결과다. 다만 정유(SK·GS·S-Oil), 미사일 방어(록히드·RTX), 광물·기초소재로의 자금 이동은 확인됐다. 아시아 내 순환이 반도체·플랫폼에서 원자재·방산으로 이동한 지형에서, 외국인의 반도체 재복귀 조건은 SK하이닉스 29일 실적과 파월 기자회견에서 순차로 판정된다.