필라델피아 반도체지수 8거래일 연속 하락, 금융위기 이후 최장 — TSMC 호실적도 AI 부채 경계를 꺾지

브렌트 110달러와 미 10년물 5.1%가 할인율을 다시 밀어올린 주말, 월요일 코스피의 시험대는 16일 돌아선 외국인 현물 매수의 지속 여부

반도체 8거래일 하락의 진원지는 수요가 아니라 조달이다

16일(현지시간) 뉴욕 증시에서 필라델피아 반도체지수가 3.8% 안팎 내리며 8거래일 연속 하락을 기록했다. 블룸버그는 2006년 이후, 다우존스 마켓데이터는 2008년 10월 이후 가장 긴 연속 하락으로 집계했다. 기준이 어느 쪽이든 금융위기 이후 처음 보는 길이의 조정이다. 지수는 이번 주에만 11% 넘게 빠져 6월 고점 대비 20% 아래로 내려왔다. 연초 대비로는 아직 60% 가까이 올라 있어, 추세 붕괴라기보다 과열 구간의 되돌림이라는 해석도 성립한다. 나스닥은 2.15% 밀린 26140으로 마감했다. S&P 500도 1.09% 내려 두 지수 모두 6월 이후 가장 나쁜 한 주를 보냈다.

매도의 출발점은 반도체 실적이 아니었다. 엔비디아가 투자한 AI 클라우드 업체 코어위브 주가가 10% 넘게 급락했고, 이 회사의 2031년 만기 채권 금리는 장중 한때 16%를 넘었다. 5년물 CDS(부도 위험을 사고파는 보험료)는 1000bp를 뚫었다. 오라클 CDS도 15일 사상 최고치 288bp까지 벌어진 상태다. 코어위브는 4월 연 9.75% 선순위 채권으로 27억5000만 달러를 조달했고, 지난달에는 42억 달러 전환사채 (새 창에서 열림)를 더 찍었다. 빚으로 GPU를 사서 임대하는 사업 모델이 금리 5%대 환경에서 버틸 수 있느냐는 질문이 채권시장에서 먼저 나왔고, 주식은 뒤따랐다. 마이크론·샌디스크 등 메모리 종목이 5% 안팎 밀리며 낙폭을 키운 것도 같은 맥락이다. 메모리는 AI 서버 투자가 줄면 가장 먼저 주문이 조정되는 품목이다.

같은 시간대에 나온 실적은 정반대였다. TSMC는 15일 3분기 매출 467억 달러 (새 창에서 열림)로 전년 대비 41.2% 증가를 공시했다. 영업이익률은 58.7%였고, 4분기 매출 전망은 523억에서 543억 달러로 3분기보다 높였다. 올해 설비투자 예산도 600억에서 640억 달러로 올렸다. 경영진은 2나노 양산 초기 비용으로 매출총이익률이 3에서 4%포인트 희석된다고 덧붙였지만, 수요 자체는 2029년 전후까지 강하다고 봤다. 그런데도 반도체 주가는 8일째 내렸다. 시장이 의심하는 것은 AI 칩 수요가 아니라 그 칩을 사는 쪽의 자금 조달 능력이다. 수요가 확인될수록 조달해야 할 돈도 커지는 구조라, TSMC의 숫자가 오히려 부채 경계를 키운 측면이 있다.

국내로 넘어오면 수급의 질이 문제다. 16일 코스피는 2.05% 반등한 5668로 마감해 15일 종가 5554를 회복했고, 외국인은 유가증권시장에서 3633억원을 순매수해 닷새 만에 매수로 돌아섰다. 이날 가장 큰 매수 주체는 8292억원을 사들인 기타법인이었고, 기관(6812억원)과 개인(5112억원)이 물량을 내놓았다. 종목별로는 외국인이 삼성전자를 2005억원 사는 동안 SK하이닉스는 777억원을 더 팔았다. 닷새 누적으로 외국인은 SK하이닉스를 5조3540억원, 삼성전자를 3조4748억원 순매도한 상태다. 미국 옵션시장의 VIX는 하루 21% 뛰어 20이 됐고, 코스피 옵션시장의 VKOSPI는 49로 전일보다 내렸지만 여전히 미국의 두 배가 넘는다. 외국인이 현물을 사기 시작한 날에도 국내 옵션 가격은 미국보다 훨씬 큰 변동을 전제하고 있다.

브렌트 110달러, 미 10년물 5.10%: 호르무즈·얀부·러시아 제재 면제가 겹친 주말

브렌트유는 16일 3.7% 오른 배럴당 110달러에 마감했다. 장중 110달러 선을 넘은 것은 5월 이후 처음이다. WTI는 2.6% 오른 99달러다. 재료는 세 갈래다. 이란은 호르무즈 해협에서 선박 공격을 늘렸고, CNBC 집계로 10월 들어 호르무즈·걸프 일대에서 공격받은 선박은 20척을 넘는다. 14일 침몰한 컨테이너선에 대해 이란 혁명수비대는 지뢰 접촉이라고 주장했지만, 해상 보안업체는 독립적인 증거가 없다고 반박했다. 사우디 주도 연합군은 16일 홍해 수출항 얀부로 향하던 탄도미사일을 요격했다고 밝혔다. 얀부는 사우디가 호르무즈를 우회해 원유를 내보내는 핵심 출구라, 피해가 없었다는 발표에도 유가는 반응했다. 여기에 우크라이나가 러시아 정제시설 공격을 재개하면서 경유 공급 차질 우려가 더해졌다.

도널드 트럼프(Donald Trump) 미국 대통령은 16일 저녁 러시아·이란 제재법의 관세와 제재 조항 시행을 면제하는 행정조치에 서명했다. 고(故) 린지 그레이엄(Lindsey Graham) 상원의원의 이름을 붙인 이 법은 9월 18일 트럼프 본인이 서명했고, 시행 기한은 18일이었다. 백악관이 공개한 문서는 러시아산 제품 관세와 러시아 원유 구매국 대상 최대 100% 관세 조항을 면제 대상으로 명시하고, 면제가 국익에 부합한다는 증명서를 의회에 제출했다고 밝혔다. 지난 9일 러시아산 경유를 세계 시장에 공급하기로 한 합의의 연장선이다. 공화·민주 상원의원 12명이 13일 이 합의를 "동맹에 대한 배신"이라며 철회를 요구했지만 결정은 반대로 갔다. 11월 3일 중간선거를 앞두고 경유 가격을 누르려는 조치라는 해석이 많다. 그런데 러시아 배럴을 시장에 남기는 결정이 나온 바로 그날 유가는 중동 공급 위험으로 3.7% 뛰었다. 제재 면제가 유가를 막지 못했다는 점이 이날 거래의 핵심이다.

채권시장은 유가를 그대로 받았다. 미국 10년물 금리는 16일 5.10%로 마감해 단기물이 소폭 내리는 동안 장기물만 올랐고, 2년물과의 격차는 35bp다. 재무부가 11월 4일 분기 리펀딩(국채 발행 계획) 발표를 앞두고 시장 일각이 기대한 장기물 발행 축소 신호를 내지 않은 점도 장기물에 부담이었다. 재무부는 8월 리펀딩 성명 (새 창에서 열림)에서 쿠폰 국채 발행 규모를 "최소 향후 수 분기" 유지하겠다고 밝혔고, 씨티는 11월에 20·30년물을 각 30억 달러 줄일 것으로 예상한다. 유가가 물가 기대를 올리고 공급 축소 기대는 미뤄지면서 장기물이 두 방향에서 눌렸다.

연준은 신호를 아꼈다. 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준 의장은 16일 방콕 IMF·세계은행 연차총회에서 크리스탈리나 게오르기에바(Kristalina Georgieva) IMF 총재와 대담하며 남은 회의에서 무엇을 할지 미리 신호하지 않겠다고 말했다. 한 달 전 완화 요소를 일부 걷어냈다는 표현으로 9월 인상(3.75에서 4.00%)을 상기시키고, 각국 중앙은행의 '동시 긴축'을 긍정적으로 언급했다. 골드만삭스는 이 발언을 10월 27·28일 FOMC (새 창에서 열림) 동결, 12월 인상 전망 유지로 읽었다. 인상 예단을 피한 발언에 달러인덱스는 102 부근에서 소폭 내렸고, 달러/원 역외 선물환 1개월물은 17일 새벽 1334원에 호가됐다. 한국은행 워싱턴주재원·뉴욕사무소는 11월 3일 중간선거에서 민주당이 상·하원을 모두 잡을 경우 AI 규제 우려로 장기금리·주가·달러가 함께 내릴 것으로 봤다. 공화당이 다수를 유지하면 그 반대다.

국내에서 유가와 지정학의 조합을 가장 직접 받은 종목군은 해운이다. HMM은 14일 홍해 운송 차질 우려에 5.9% 오른 뒤 16일 2만3600원으로 한 주를 마쳐 닷새 상승률이 13%에 이른다. 팬오션은 분기 기준 30% 올라 추세가 더 길다. 미국 셰일·캐나다 상류 테마도 닷새간 6% 가까이 올라 유가와 같은 방향으로 움직였다. 운임이 오르는 동안 유류비도 오르는 구조라, 호르무즈·홍해 위험이 완화되는 순간 가장 먼저 되돌려질 자리이기도 하다.

반도체가 8일 내리는 동안 AI 컨설팅은 올랐다: Accenture·BayCurrent·SHIFT 실적이 만든 자금 이동

이번 주 자금이 빠져나간 곳이 AI 인프라라면, 들어간 곳은 AI 도입 서비스다. Gartner·BayCurrent가 속한 IT 자문·리서치 테마는 분기 52%, Accenture가 이끄는 경영컨설팅 테마는 분기 33% 올랐고 두 테마 모두 이번 주 상승이 가속됐다. 출발점은 10월 1일 Accenture 실적이다. 회사는 2026회계연도 4분기 실적 (새 창에서 열림)에서 연간 신규 수주 845억 달러를 공시하고, 2027회계연도 매출 성장률 전망을 현지 통화 기준 3에서 6%로 제시했다. AI가 컨설팅 단가를 깎을 것이라는 우려에 눌려 있던 주가는 이날 20% 넘게 뛰어 상장 이후 최대 일간 상승을 기록했다. 줄리 스위트(Julie Sweet) CEO는 다수 사업 영역에서 단가가 내렸다고 인정하면서도, 대형 전환 프로젝트와 AI 수주로 내년 물량을 확보했다고 설명했다. 9월 Anthropic과 5년간 각 10억 달러 이상을 AI 안전 평가에 투자하기로 한 협력 (새 창에서 열림)도 재평가 재료가 됐다. 주가는 이번 주에도 닷새간 10% 더 올랐다.

일본에서는 15일 두 건의 결산이 같은 방향을 가리켰다. BayCurrent는 3월부터 8월까지 상반기 매출이 929억엔으로 35.7% 늘었다고 발표했다. 영업이익은 299억엔으로 28.5% 증가했다. 동시에 2036년 2월기 매출 1조엔을 목표로 한 새 중기계획을 내놨고, 주가는 닷새간 22% 올랐다. 소프트웨어 테스트 업체 SHIFT는 2026년 8월기 경상이익이 12.3% 줄었는데도 닷새간 20% 뛰었다. 2027년 8월기 매출 목표 1900억엔과 증배가 감익보다 무겁게 받아들여진 결과다. 세 회사의 공통점은 AI가 자신들의 단가를 깎는다는 공포가 실적으로 반증되고 있다는 점이다. 반도체 ETF에서 빠진 자금이 전부 여기로 간 것은 아니다. 그러나 AI 투자 사이클이 '칩을 사는 단계'에서 '도입해 쓰는 단계'로 무게를 옮길 때 수혜 순서가 어디로 가는지를 이번 주 가격이 먼저 알려줬다.

달러/원 1331원 2년 최저, CP 3.66%, 한화오션 1.4조 블록딜: 월요일 국내 시장의 세 변수

달러/원 환율은 16일 서울 외환시장에서 1331원에 마감해 연저점이자 2년 만의 최저치를 기록했다. 장중 1348원까지 올랐다가 방향을 바꾼 결과다. 외국인 현물 매수 전환과 미국 인상 예단 자제가 겹친 결과지만, 90일 기준 10.6% 떨어진 환율은 수출 대형주의 원화 환산 이익에는 부담이다. 월요일은 역외 호가 1334원을 따라 소폭 상승 출발이 예상된다.

금리는 장단기가 엇갈린다. 국고채 3년물은 16일 3.85%로 일주일 새 13bp 내렸다. 10년물은 4.18%로 21bp 떨어져 낙폭이 더 컸다. 반면 단기 자금시장은 반대로 간다. CP(기업어음) 91일물 금리는 15일 3.66%로 이달 초보다 26bp 급등했고, 삼성증권 김은기 연구원은 11월 26일 금통위 추가 인상 가능성과 연말 자금 수요를 들어 4%를 넘을 수 있다고 봤다. 장기물은 내년 금리 경로를 미리 반영해 내려오는데, 단기물은 기준금리 인상과 연말 요인을 반영해 오르는 것이다. 신한투자증권은 최근 국고채 강세를 내년 초 본격화할 흐름의 짧은 미리보기로 평가하면서 단기 추격매수의 실익은 제한적이라고 썼다. 야간 거래에서 10년 국채선물이 유가 급등에 33틱 밀린 점은 월요일 장기물에 부담이다.

22일 금통위는 동결 전망이 우세하다. 한국은행은 8월 27일 기준금리를 2.75%에서 3.00%로 올리면서 (새 창에서 열림) 추가 인상의 시기와 속도를 데이터로 정하겠다고 밝혔고, 당시 황건일 위원은 동결 소수의견을 냈다. 7월과 8월 연속 인상 뒤 첫 회의라 하나증권은 만장일치 동결을, 우리금융경영연구소는 '매파적 동결'을 예상한다. 국내 9월 소비자물가는 전년 대비 2.9%로 목표를 웃돈다. 미국 9월 CPI는 노동통계국 집계 (새 창에서 열림)로 3.7%, 에너지 항목은 20.4% 올랐다. 유가가 다시 110달러면 11월 인상 논거가 강해지는 셈이라, 이번 회의의 관전 요소는 결정 자체보다 인상 소수의견의 수와 11월을 가리키는 문구다.

개별 종목에서는 한화시스템이 16일 이사회에서 한화오션 지분 7.24% 전량을 1조3834억원에 넘기기로 했다. 15일 종가 6만2400원이 기준이고, 19일 시간외대량매매로 KB·키움·한국투자·신한투자증권에 넘긴 뒤 1년 만기 주가수익스왑(PRS, 주가 등락에 따른 손익을 나중에 정산하는 계약)을 함께 맺는다. 올해 두 번째 유동화다. 4월 정정공시 (새 창에서 열림)에 담긴 1차 거래는 기준가 12만8000원에 1328만 주를 1조7000억원에 넘긴 것이었다. 한화오션 주가가 그 뒤 반 토막 났으니 1차 PRS는 단순 계산으로 8700억원 안팎의 정산 부담을 안고 있다. 이번 거래도 같은 구조라 현금은 들어오지만 주가 위험은 한화시스템에 남는다. 양도금액은 자기자본의 27.7%에 해당한다. 한화오션이 52주 최저가 부근까지 밀린 상태에서 월요일 7.24% 물량의 가격이 정해진다는 점은 조선주 전반의 수급 변수다. 회사는 자금 용도를 위성·국방 AI 등 미래 사업 투자라고 밝혔다.

관찰 포인트

• 1차 원인 추적: 반도체 8일 연속 하락이 9일로 이어지는지는 코어위브 채권이 먼저 답한다. 코어위브 2031년물 금리가 14%대에서 더 오르지 않고 필라델피아 반도체지수가 월요일 연속 하락을 끊으면, 16일 돌아선 외국인 현물 매수가 삼성전자에서 SK하이닉스로 넓어질 조건이 갖춰진다. 반대로 CDS 1000bp 위에서 추가 조달 소식이 나오면 9거래일 연속 하락이 되고, 코스피는 15일 종가 5554 아래를 다시 시험하는 시나리오에 대비할 구간이다. 이달 말 SK하이닉스 3분기 실적(외부 일정표 기준 27일, 회사 공식 안내는 아직)이 메모리 쪽에서 '고객의 지불 능력' 질문을 받는 첫 공식 자리다. HBM 선수금과 장기 계약 구조가 공개되면 조달 의심이 메모리까지 번지는지 갈린다. 그 전까지 SK하이닉스는 외국인 닷새 순매도 5조원대의 되감기가 확인되지 않은 자리라 판단을 미루는 편이 낫다.

• 22일 금통위: 인상 소수의견이 1명이라도 나오면 CP 4%는 연말이 아니라 11월 이야기가 된다. 만장일치 동결에 '추가 인상 시기와 속도' 문구가 유지되면 3년물 3.85%는 3.8%대에 머물고 반도체 대형주의 할인율 부담이 하나 줄어든다. 반대로 소수의견이 나오고 11월이 명시되면 CP 금리 상승이 앞당겨져 증권·건설처럼 단기 조달 의존이 큰 업종에 먼저 반영될 시나리오다. 달러/원 1331원은 금통위가 환율을 이유로 매파 톤을 높일 필요를 줄여주지만, 브렌트 110달러가 국내 교통·에너지 물가에 전가되는 속도가 11월 판단을 가른다. 같은 주 27·28일 FOMC가 골드만삭스 예상대로 동결로 끝나면 환율은 1330원대 안착을 시도할 전망이고, 워시 의장이 12월 인상을 사실상 예고하면 1350원 선이 다시 위쪽 기준이 된다.

• 유가 110달러가 유지되는 동안 자금은 해운·상류로, AI 투자는 인프라에서 서비스로 옮겨가는지가 이번 주 핵심 관전 포인트다. 브렌트가 110달러 위에 머물고 호르무즈 선박 공격이 이어지면 HMM·팬오션과 미국 셰일·캐나다 상류 테마의 닷새 상승이 추세로 굳어질 조건이 갖춰진다. 미·이란 협상이 합의 단계로 가거나 트럼프의 러시아 경유 합의가 공급 효과를 내기 시작하면 전쟁 프리미엄이 가장 먼저 빠지는 종목군이라 보수적으로 볼 자리다. 반도체에서 빠진 자금이 Accenture·BayCurrent·SHIFT 같은 AI 도입 서비스로 옮겨간 흐름은 실적이 뒷받침하는 만큼 관심을 가져볼 만하지만, 분기 50%대 상승 뒤라 다음 분기 수주 지표가 확인되기 전까지는 추격보다 확인이 앞서야 한다. 11월 4일 재무부 리펀딩에서 장기물 축소가 나오면 미 10년물 5.10%의 상단이 막히고, 그 경우 반도체보다 할인율에 민감한 성장주 전반이 먼저 반응한다.