AMD 8.8% 급락 — 엔비디아 CEO 사임 반사이익, 하루 만에 뒤집혔다

미 도매물가 상승률은 전년 대비 6.5%로 약 4년 만에 최고 — 17일 엔비디아 실적이 AI 자금 흐름의 첫 시험대

목요일에 오른 엔비디아 경쟁사, 금요일엔 AMD가 8.8% 내렸다

엔비디아는 12일 젠슨 황(Jensen Huang) CEO가 사장과 CEO, 이사직에서 즉시 물러났다고 공시 (새 창에서 열림)했다. 콜레트 크레스(Colette Kress) CFO가 임시 CEO를 겸하고, 이사회는 사내외 후보를 놓고 후임을 찾는다. 이사회는 하비 존스(Harvey C. Jones)를 첫 이사회 의장으로도 선임했다. 외신들은 사임 배경으로 사업 실적이 아닌 황 전 CEO 개인 문제를 전했다.

발표 당일 시장은 이를 엔비디아 한 회사의 문제로 읽었다. 12일 엔비디아가 4.3% 내리는 동안 AMD와 브로드컴은 5% 넘게 올랐다. 13일에는 방향이 뒤집혔다. AMD가 8.8%, 브로드컴이 5% 가까이 떨어졌다. AMD는 전날 오른 것보다 더 많이 내줬다. 엔비디아도 2.0% 더 내려 한 주 낙폭이 13%에 가까워졌다. 나스닥은 0.9% 내린 25136으로 이틀 연속 하락했다.

하락 이유에 대한 해석은 둘로 갈린다. AFP 보도에 따르면 투자회사 에드워드 존스는 두 종목의 하락을 차익 실현으로 설명했다. 연합인포맥스는 지수 하락의 배경으로 황 전 CEO의 퇴장이 AI 산업의 투자·자금조달 구조를 흔들 수 있다는 우려를 들었다. 그 자금 구조는 다음 주 상장을 앞둔 앤트로픽의 서류에 숫자로 적혀 있다. 증권신고서 정정본 (새 창에서 열림)에 따르면 엔비디아는 공모와 동시에 진행되는 사모 배정에서 약 100억 달러어치 주식을 사기로 했다. 사모 배정은 특정 투자자에게 따로 주식을 파는 방식이고, 금액은 공모 희망가 중간값 74달러를 가정한 것이다. 같은 명단에는 AMD와 브로드컴, 마이크론도 올라 있다.

칩을 만드는 회사들이 칩 수요처인 AI 개발사의 주주가 되는 구조다. AI 개발사의 자금 조달이 막히면 칩 매출과 투자 지분 가치가 동시에 줄어든다. 새 경영진이 이런 출자 기조를 바꾸면 그 영향은 칩 업계 전체가 받는다. 엔비디아의 수장 교체가 경쟁사에 호재로만 남기 어려운 이유다.

AI 투자 기대가 통째로 꺾였다고 보기는 아직 이르다. 주간으로는 S&P500이 2.5%, 나스닥이 2.3% 올랐다. 데이터센터 전력 인프라 테마도 닷새간 4.0% 반등했다. 이 테마의 한 달 수익률은 여전히 마이너스 2.6%다.

판단 재료는 다음 주에 몰려 있다. 엔비디아는 미국 시간 17일 장 마감 뒤 3분기 실적을 발표 (새 창에서 열림)한다. 한국 시간으로는 18일 새벽이다. CEO 교체 발표문 (새 창에서 열림)도 이 일정을 그대로 적었다. 회사는 8월에 3분기 매출을 1080억 달러, 오차 범위 위아래 2%로 전망 (새 창에서 열림)했다. 실적 설명은 CFO를 겸하는 크레스 임시 CEO가 맡는다. 앤트로픽은 그 다음 날인 18일에 공모가를 정할 계획이라고 투자설명 자료 (새 창에서 열림)에 적었다. 희망 범위는 주당 70에서 78달러다.

한국 시장은 이 재료를 절반만 반영했다. 직전 거래일인 13일 코스피는 장중 5504까지 올랐다가 1.0% 내린 5291로 마감했다. 이날 반영된 것은 12일 뉴욕장까지이고, AMD 급락은 16일 장이 처음 받는다. 13일 외국인은 SK하이닉스를 4527억 원 순매도했다. 같은 날 자사주 매입으로 추정되는 기타법인이 4261억 원을 순매수했다. SK하이닉스의 자사주 장내 매수는 공시상 내년 1월 28일까지 이어진다. 닷새 누적으로는 외국인이 SK하이닉스를 1조544억 원 팔고 삼성전자를 1조2294억 원 샀다. 반도체 전체를 판 것이 아니라 엔비디아 매출 비중이 큰 쪽을 줄인 매매다. 코스피 옵션시장의 변동성지수인 VKOSPI는 13일 50으로, 미국 옵션시장 지표인 VIX의 19를 크게 웃돈다. 코스피 하락에 대비하는 옵션 비용이 그만큼 비싸다.

글로벌 기관의 한국 반도체 비중 축소는 사임 발표 전부터 진행됐다. 스테이트스트리트의 10월 기관투자자 지표에 따르면 글로벌 기관은 지난달 반도체를 중심으로 한국과 대만 주식 비중을 줄였다. 전체 주식 비중은 56.5%로 0.1%포인트 내리는 데 그쳤고 장기 평균을 크게 웃돈다. 빠진 자금도 현금이 아니라 채권으로 갔다. 위험 자산 전반을 피한 것이 아니라 반도체 쏠림을 덜어낸 조정으로 읽힌다.

정부도 움직였다. 국가인공지능전략위원회는 13일 긴급 점검회의를 열어 국내 GPU 공급·확보 계획의 안정성을 살폈다. 엔비디아는 지난해 10월 한국 정부와 기업에 GPU 26만 장을 공급하기로 약속했다. 한국에 수장 교체는 주가뿐 아니라 조달 일정의 문제이기도 하다.

도매물가 6.5%, 둔화한 것은 월간 수치뿐이었다

13일 뉴욕 주가를 끌어내린 1차 원인이 AI였다면, 금리와 달러를 움직인 2차 원인은 물가였다. 미 노동통계국이 이날 발표한 10월 생산자물가지수 (새 창에서 열림)는 전월 대비 0.3% 올랐다. 1.4%로 상향 수정된 9월보다 크게 낮고, 서비스 가격 상승률도 0.2%에 그쳤다. 반면 전년 대비 상승률은 6.5%로 2022년 11월 이후 가장 높았다. 식품·에너지·유통서비스를 뺀 근원 지수도 두 달 연속 0.5% 올랐다.

채권시장은 발표 직후 강세였다가, 물가 압력이 여전히 높다는 인식이 퍼지며 약세로 돌아섰다. 미 10년물 국채금리는 13일 장중 5.20%에 다가섰고 5.15%로 마감했다. 한 주 사이 0.30%포인트 올랐다. 이날 단기물 금리는 소폭 내려 장기금리만 오르는 모양이 됐다. 기준금리 전망보다 장기 물가와 국채 수급에 대한 보상 요구가 커질 때 흔히 나타나는 움직임이다.

연준의 선택지는 넓지 않다. 10월 소비자물가 상승률은 전년 대비 4.1%다. 연 3.75에서 4.00%인 정책금리 목표 범위의 상단보다 높다. 다음 FOMC (새 창에서 열림)는 12월 8·9일에 열린다. CME 페드워치에서 0.25%포인트 인상 확률은 도매물가 발표 전 90% 안팎이었다. 남은 쟁점은 10% 안팎이던 0.5%포인트 인상 확률이 이번 지표로 더 오르느냐다.

연합인포맥스에 따르면 달러는 4거래일 연속 올랐다. 달러인덱스는 13일 103으로 한 주 전보다 1.1% 높다. 달러/엔은 13일 뉴욕 오후 160엔 바로 아래에서 갑자기 밀렸다가 되돌아왔다. 일본 당국의 개입을 경계하는 거래가 그만큼 많다는 방증이다. 금리와 달러가 동시에 오른 한 주 동안 이자가 붙지 않는 자산은 약했다. 금은 한 주 동안 4.6% 내려 13일 온스당 3886달러다. 비트코인은 14일 6만6959달러로 한 주 새 12.0% 떨어졌다.

한국 금리도 같은 방향으로 움직였다. 13일 국고채 3년물은 3.76%, 10년물은 4.00%로 마감했다. 두 금리 모두 한 주 사이 0.15%포인트 올랐다. 3년물이 기준금리 3.00%를 0.76%포인트 웃도는 것은 추가 인상 기대가 실려 있어서다.

여기에 공급 부담이 겹친다. 연합인포맥스 집계로 올해 1월부터 10월까지 공사·공단채 발행은 98조 원 안팎이다. 지난해 연간 발행액 91조 원을 열 달 만에 넘었다. 지난해 5조 원 순상환이던 흐름도 올해 24조 원 순발행으로 바뀌었다. 같은 기사는 내년에도 수급 부담이 이어져 가산금리(국고채와의 금리 차)가 오를 수 있다는 전망을 실었다. 13일 회사채 AA- 3년물 금리는 4.43%다. 16일 국고채 10년물 입찰은 미 10년물이 5.15%까지 오른 직후에 열린다.

원화는 예외였다. 달러인덱스가 한 주간 1.1% 오르는 동안 달러/원은 25원 내렸다. 13일 서울 종가는 1337원, 14일 오전 7시 기준으로는 1338원이다. 연합인포맥스는 글로벌 기관의 주식 비중 축소에도 외환시장의 달러 매수는 잠잠하다고 전했다. 추가 비중 조정에 대한 경계는 커지고 있다고 덧붙였다.

유가는 물가 경로의 또 다른 변수다. 13일 브렌트유는 배럴당 96달러로, 한 달 전보다 7.8% 낮고 석 달 전보다 8.3% 높다. 뉴욕포스트는 13일 미국·중국·러시아가 다음 주 APEC 정상회의를 계기로 3자 정상회담을 연다고 보도했다. 이 매체는 핵 군축이 중심 의제가 될 것으로 내다봤다. 백악관 관계자는 이란 전쟁과 북한 문제도 논의될 수 있다고 이 매체에 말했다. APEC 정상회의는 18·19일 중국 선전에서 열린다.

뉴욕 장 마감 직전에 나온 미국 전역 지상 대기 명령

미 연방항공청은 13일 오후 미국 모든 공항에 지상 대기 명령을 내렸다. 이륙을 전면 중단시키는 조치다. 연방항공청 성명 (새 창에서 열림)은 항로교통관제센터의 통신 장애를 이유로 들었다. 순항 고도의 항공기를 맡는 광역 관제소들이다. 숀 더피(Sean Duffy) 교통부 장관은 발령 당시 3500대 넘는 항공기가 비행 중이었다고 밝혔다. 영공은 미 동부시간 오후 8시 15분에 다시 열렸다. 미국 언론은 중단이 4시간 넘게 이어졌고, 전국 단위 지상 대기는 9·11 이후 두 번째라고 전했다.

더피 장관은 노후한 통신 장비에 과부하가 걸렸고 신형 장비는 정상 작동했다고 설명했다. 사이버 공격의 증거는 없다고 했다. 미국 언론에 따르면 그는 관제 시스템 교체에 쓸 긴급 예산 500억 달러를 의회에 요청했다.

시장 반응은 짧았다. 발표가 뉴욕증시 마감 무렵 전해지자 오르던 국채금리가 소폭 내렸고 주가지수 선물은 낙폭을 키웠다. 한국에서는 국토교통부가 미주 노선 출발편의 지연 조치를 알렸다. 대한항공은 14일 오전 미국행 3편이 지연됐다고 밝혔다. 수천 편이 결항해 미국 항공사의 4분기 비용이 늘어난다. 사고 자체는 단발 재료에 가깝고, 길게 남는 것은 500억 달러 예산 요청의 향방이다.

관찰 포인트

• 17일 엔비디아 실적과 18일 앤트로픽 공모가가 13일 경쟁사 급락의 성격을 가린다. 차익 실현이었는지, AI 자금 구조의 재평가였는지가 이 이틀에 드러난다. 엔비디아 매출이 전망 범위인 1058억에서 1102억 달러 안에 들면 차익 실현 쪽에 무게가 실린다. 크레스 임시 CEO가 다음 분기 전망까지 내놓으면 더 그렇다. 앤트로픽 공모가가 70에서 78달러 안에서 정해지면 같은 방향의 확인이 된다. 이 경우 12일의 반사이익 거래가 되살아나 AMD와 브로드컴이 먼저 반등하는지가 확인 대상이다. 반대로 엔비디아가 전망 제시를 미루거나 공모가가 70달러 아래로 정해지면 재평가 쪽이다. 그때는 사모 배정에 이름을 올린 칩 업체 전반으로 매도가 넓어지는 시나리오에 대비할 구간이다. 한국에서는 16일 장이 AMD 급락을 처음 소화한다. 닷새간 외국인이 1조2294억 원을 순매수한 삼성전자까지 매도로 돌아서는지는 주의가 필요하다. 엔비디아 관련주에 머물던 매도가 반도체 전체로 넓어졌다는 첫 징후이기 때문이다. 닷새간 반등한 데이터센터 전력 인프라 테마가 실적 뒤에도 버티는지는 설비투자 기대를 재는 보조 지표다.

• 금리 쪽에서는 미 10년물 5.20%가 임계점이다. 13일 장중 고점이자 한 달 전 수준이 이 부근이다. 종가로 5.20%를 넘고 0.5%포인트 인상 확률이 10% 안팎에서 더 오르면 달러 강세가 길어진다. 이때 달러/원은 지난주 하락분 25원을 되돌릴 수 있고, 금과 비트코인의 약세도 이어지기 쉽다. 국내 채권에는 16일 국고채 10년물 입찰이 먼저 온다. 낙찰금리가 13일 종가 4.00%를 크게 웃돌면 공사채 순발행 24조 원의 공급 부담과 겹친다. 그 경우 4.43%인 회사채 AA- 3년물 금리가 국고채보다 빠르게 오르는지가 경계 대상이다. 반대로 10년물이 5.20%를 넘지 못하고 내려오면 13일의 금리 상승은 도매물가 발표 하루의 반응으로 정리된다.

• 18·19일 선전 APEC의 미·중·러 3자 회담 보도는 유가를 거쳐 물가에 닿는 변수다. 지금은 뉴욕포스트 보도 단계여서, 성사가 확인되기 전까지는 판단을 미룰 구간이다. 회담이 열리고 이란 전쟁 논의에 진전이 나오면 96달러인 브렌트유에 하락 압력이 생긴다. 유가가 내리면 6.5%까지 오른 도매물가의 부담이 줄고, 12월 FOMC의 인상 폭 논쟁도 0.25%포인트 쪽으로 기운다. 이번 운항 차질을 겪은 대한항공에는 연료비가 줄어드는 재료다. 회담이 무산되거나 핵 군축 원론에 그치면 브렌트유는 석 달 전보다 8.3% 높은 지금 수준에 머물기 쉽다. 이 경우 물가 부담은 줄지 않은 채 12월 8·9일 FOMC로 넘어간다.