한·미·일 나란히 긴축 — 원화만 거꾸로

일본은행이 31년 만의 최고 금리로 올린 날, 달러/원은 1383원까지 밀렸다

일본은행이 석 달 만에 또 올렸다, 인상 간격이 절반으로 줄었다

일본은행이 18일 금융정책결정회의에서 기준금리를 1.00%에서 1.25%로 0.25%포인트 인상했다. 9명 중 7명 찬성, 2명 반대였다. 1995년 이후 31년 만의 최고 수준이다. 주목할 대목은 폭이 아니라 속도다. 2024년 3월 정상화에 착수한 뒤 대체로 반년에 한 번이던 인상 간격이 6월 회의 이후 석 달로 좁혀졌다. 일본은행 공표문 (새 창에서 열림)은 중동 정세와 AI 관련 수요, 환율이 물가에 미치는 영향을 계속 주시하겠다고 밝혔다. 수입 물가가 국내 물가의 출발점인 경제에서 유가와 엔은 사실상 물가 그 자체이고, 중앙은행이 붙잡을 수 있는 유일한 손잡이는 금리다. 실제로 브렌트 원유는 103달러, 서부 텍사스산 원유는 100달러다. 한 달 새 각각 12.2%, 18.3% 뛰었다. 에너지를 전량 수입하는 나라에서 유가 상승과 약한 엔이 겹치면, 통화정책 말고는 되받을 수단이 마땅치 않다.

연준은 이틀 앞선 16일 3년 2개월 만에 인상을 단행해 상단을 4%로 올렸고, 한국은행도 8월 기준금리를 3%로 높여 둔 상태다. 주요 3개 중앙은행이 동시에 긴축 쪽을 바라보는 드문 배열이다. 그런데 원화는 이 구도에서 아무런 이득을 보지 못했다. 직전 브리프는 일본은행 회의를 원화 반등의 첫 점검 지점으로 지목했지만 결과는 정반대였다. 달러/원은 1383원으로 일주일 새 2.8% 절하됐다. 달러인덱스가 100을 되찾은 힘이 엔 강세 효과를 덮어버린 것이다. 국고채도 방향을 틀었다. 오전 내내 내리던 국고채 3년물 금리는 일본은행 결정 직후 상승 반전했고, 10년물은 4.5% 부근에 머물렀다. 국내 금리가 일본은행 결정에 반응하는 동안, 미 국채 곡선은 이미 다른 것을 보고 있었다. 10년물은 5.01%, 2년물은 4.74%다. 장단기 격차는 0.27%포인트로 한 달 새 절반 수준까지 눌렸다. 인상 사이클의 끝을 시장이 이미 앞당겨 보고 있다는 신호다. 금 4435달러, 은 67달러의 강세가 나란히 붙는 것도 그 불안의 다른 표현이다.

일본 자산시장의 반응은 단선적이지 않았다. 금리를 올리는 국면인데도 레오팔레스21은 닷새간 58% 급등했다. 히카리쓰신과 MBK파트너스, NEC 계열이 참여한 약 17억 달러 규모 공개매수가 배경이다. 자산을 적게 들고 운영 수수료로 버는 회사일수록 금리 상승기에 인수 대상으로 값이 매겨진다는 점이 일본 부동산 관리 종목군에서 먼저 드러났다.

인텔의 공급난 경고가 코스피를 6894로 끌어올렸다

립부 탄(Lip-Bu Tan) 인텔 CEO는 15일 산타클라라 AI 인프라 포럼에서 메모리 생산능력이 매우 제한적이고 내년에는 상황이 더 나빠질 것이라고 말했다. 탄 CEO는 메모리 가격이 5배에서 7배로 뛰었고, 물량을 확보하지 못해 프로젝트가 밀리고 있다고 덧붙였다. 메모리를 파는 쪽이 아니라 사는 쪽에서 나온 발언이라 무게가 달랐다. '메모리 고점' 논쟁이 하루 만에 뒤집혔다. 17일 마이크론이 5.5% 올랐고 필라델피아 반도체지수는 3.1% 상승했다. 18일 코스피는 2.66% 뛴 6894로 마감했다. SK하이닉스 4%대, 삼성전자 2%대 상승이 지수를 통째로 밀어 올린 구조다. 코스닥도 1.37% 올라 827을 회복했다.

다만 이 반등이 어디서 출발했는지는 짚어야 한다. 코스피는 석 달 전 9000선을 넘었던 자리에서 23.8% 내려온 뒤 오늘의 상승을 만들었다. 추세 복원이라기보다 낙폭 과대 구간의 되돌림에 가깝다. 심리 지표는 따라오지 않았다. 공포탐욕지수는 28로 여전히 공포 구간이다. 반면 변동성지수는 15까지 낮아져, 하락에 대비하는 비용 자체는 싼 편이다. 방향 확신 없이 가격만 먼저 움직인 하루로 읽힌다.

공급 쪽에서도 같은 시차가 읽힌다. SK하이닉스의 미국 손자회사 솔리다임이 미국 동부에 낸드 양산 공장 설립을 검토 중인 것으로 전해졌다. 회사는 결정된 바 없다는 입장을 유지하고 있다. 마이크론도 인도 사난드 조립·테스트 공장 (새 창에서 열림)에서 상업생산을 시작해 2027년 처리 물량을 수억 개 단위로 늘리겠다고 밝혔다. 증설은 빨라야 2027년 이후에나 물량으로 잡힌다. 그때까지 가격 결정력은 기존 3사에 남는다.

델 수주 잔고 950억 달러, AI 설비투자가 서버·스토리지로 넓어졌다

델은 9월 1일 회계 2분기 실적을 공개했다. 분기 매출은 470억 달러로 전년 대비 58% 늘었다 (새 창에서 열림). AI 서버 부문에서만 분기 중 609억 달러를 수주해 백로그(수주 잔고)가 950억 달러로 불었다. 분기 매출의 두 배를 넘는 잔고는, 앞으로 팔 물건이 아니라 이미 팔린 물건의 목록이다. 매출 인식 시점만 남은 수요가 1년치 넘게 쌓여 있다는 뜻이다. AI 최적화 서버 매출은 164억 달러로 1년 전의 두 배다. 회사는 2027 회계연도 매출 전망을 250억 달러 상향해 1920억 달러로 제시했다. 정작 눈에 띄는 건 AI 서버 바깥이다. 전통 서버·네트워킹이 122%, 스토리지가 26% 증가했다. 데이터센터 증설이 GPU 구매로만 끝나지 않는다는 뜻이다.

시장은 곧바로 값을 다시 매겼다. 기업용 스토리지 종목군은 닷새간 평균 13% 올랐고, 반년으로 보면 세 자릿수 상승이 쌓여 있다. 반년짜리 추세 위에 단기 급등이 얹히는 가속 패턴이다. 델이 닷새 16%로 가장 가팔랐고, HPE 11%와 넷앱 7%가 그 뒤를 받쳤다. HP는 두 달 기준 46% 올라 PC·프린터 주변기기 종목군의 추세를 끌고 있다. 오라클도 연준 인상 이후 이틀간 7% 올라 151달러로 마감했다. OpenAI 관련 수주 기대가 배경으로 지목된다. 이 흐름은 앞의 메모리 이야기와 한 몸이다. 사내 구축형 AI 서버와 스토리지 증설은 곧 DRAM·낸드 수요이며, 인텔 CEO가 말한 공급난의 수요 측 근거가 델 수주 잔고에 숫자로 남아 있다. 사이버 복원력 종목군에서 루브릭이 닷새 21% 오른 것은, 장비가 먼저 들어오고 보호 계층이 뒤따르는 지출 순서를 그대로 보여준다.

액체생검, 검사 건수가 아니라 단가가 만든 재평가

액체생검·정밀 종양진단 종목군은 닷새간 평균 14% 올랐다. 템퍼스 AI가 37%, 캐리스 라이프사이언스가 29%로 단기를 주도했다. 두 달 기준으로도 각각 65%, 76%다. 최근에 붙은 불이 아니라 분기 내내 다져진 상승이다. 재료는 기술이 아니라 가격에 있다. 템퍼스는 5월 미 식품의약국으로부터 종양 조직만으로 검사하는 xT CDx 승인 (새 창에서 열림)을 받았다. 이 승인으로 DNA 고형암 검사 전체를 FDA 승인 검사 가격 체계로 옮길 길이 열렸다. 회사는 2027년부터 검사 한 건당 평균 판매가가 200달러가량 개선될 것으로 봤다. 최근 의료 콘퍼런스에서 경영진이 이 효과를 재확인하자 주가가 다시 움직였다. 진단 기업의 재평가가 검체 수가 아니라 건당 단가에서 나온다는 사실을 잘 보여준다. 다만 그 효과가 2027년에 몰려 있다는 점은 할인율이 오르는 지금 국면에서 분명한 부담으로 남는다.

관찰 포인트

• 메모리 공급난 서사가 실적으로 확인되는지가 코스피 반등의 성격을 가른다. 확인 시점은 9월 30일 마이크론 회계 4분기 실적 (새 창에서 열림)이다. 서버 DRAM 계약가와 다음 분기 가이던스가 인텔 CEO의 경고를 뒷받침하면, 오늘의 2.66%는 낙폭 과대 반등에서 추세 복귀 시도로 성격이 바뀐다. 반대로 가격 상승이 이미 반영된 수준에 그치면 석 달간 23.8% 내린 흐름이 재개될 공산이 크다. 현재 심리를 지탱하는 임계 레벨은 코스피 6900선과 코스닥 830선이다. 두 선을 내주면 SK하이닉스·삼성전자에 몰린 단기 자금부터 빠져나갈 수 있어 보수적으로 볼 구간이다.

• 달러/원 1400원이 한·미·일 동시 긴축 구도의 다음 시험대다. 일본은행 인상에도 원화가 붙지 못한 이번 결과는 금리차보다 달러인덱스가 환율을 지배하고 있음을 확인시켰다. 다음 확인 지점은 10월 22일 금융통화위원회 (새 창에서 열림)와 10월 28일 연방공개시장위원회 (새 창에서 열림)다. 연준이 한 번 더 올리고 한국은행이 따라가지 않으면 1400원 돌파 압력은 커진다. 그 국면에서는 수출 대금이 들어오는 반도체보다 원재료를 달러로 사는 내수·유틸리티 쪽 원가 부담을 먼저 경계할 자리다. 반대로 물가 둔화가 확인돼 연준이 멈출 여지를 시사하면, 할인율에 가장 눌렸던 성장주부터 되돌림을 시도할 가능성이 높다.

• AI 지출이 GPU에서 서버·스토리지를 지나 보안·운영 계층으로 옮겨가는지가 다음 국면의 관건이다. 델의 전통 서버 122%, 스토리지 26% 증가는 자금이 연산 장치 바깥으로 번지기 시작했다는 증거다. 보안·관측 운영 테마가 닷새 5.1% 오르며 참여 종목 비중까지 높아졌고, AI 서버 시스템·SI 테마는 닷새 5.2%로 가속 구간에 들어섰다. 장비 다음에 오는 계층으로 자금이 실제 이동하는지를 가늠할 잣대다. 옥타·크라우드스트라이크처럼 구독 매출이 뒤늦게 붙는 종목의 움직임이 이번 주 핵심 관전 포인트다. 다만 이 두 테마는 아직 반년짜리 추세가 확인되지 않아, 실적으로 뒷받침되기 전까지는 판단을 미룰 구간이다.