코스피 4.61% 급등 — 되돌림이냐 추세 전환이냐

장중 1334원 연저점까지 밀린 환율이 외국인 순매수를 불러냈다

아스트라 공개, 반도체에서 전력·원전까지 번졌다

오픈AI(OpenAI)는 지난 3일 차세대 모델 GPT-6 아스트라를 공개했다. 오픈AI 공식 발표에 따르면 최상위 수학 추론 시험에서 98%, 추상 추론 시험에서 99.9%를 기록했다. 다만 시장이 붙잡은 대목은 점수 자체가 아니라 그 성적을 만든 물량이었다. 연구 담당 임원 에이던 클라크(Aidan Clark)는 기자 브리핑에서 텍사스 스타게이트 부지의 GPU 10만 장 이상을 동원한 최대 규모 학습이었다고 설명했다. 시장이 값을 매기는 대상이 모델 성능에서 연산 조달 능력 쪽으로 기울었다.

반응은 하루 만에 갈렸다. 4일 뉴욕에서 필라델피아 반도체 지수는 3.4% 뛰었지만 나스닥은 0.29% 내렸다. 다우와 S&P500도 금리 인상 경계에 밀렸다. AI 기대와 통화정책 부담이 같은 날 정반대로 작동했다.

노동절 휴장으로 미국발 가격 신호가 끊긴 7일, 그 온기는 서울에서 터졌다. 코스피는 4.61% 오른 6995로 마감했다. 7000선을 코앞에 두고 멈춰 심리적 저항선은 그대로 남았다. 외국인이 2조5533억원, 기관이 2조6327억원을 순매수했다. 개인은 6조8212억원을 팔았다. 개인이 쏟아낸 차익 실현 물량을 외국인과 기관이 통째로 받아냈다. 삼성전자는 5.7% 오른 27만원, SK하이닉스는 8.3% 뛴 178만3000원에 마쳤다. 지수를 끌어올린 힘이 메모리 두 종목에 몰려 있었다.

상승은 메모리에서 멈추지 않았다. 한전기술이 13.7%, 두산에너빌리티가 11.0% 올랐다. HD현대일렉트릭·LS일렉트릭·효성중공업 등 전력기기와 전선주가 뒤를 이었다. 학습에서 실사용 단계로 넘어가면 병목은 연산칩에서 전력과 송배전으로 옮겨간다. AI 데이터센터 인프라 종목군은 닷새간 10% 올랐다. 반년 넘게 쌓인 추세 위에 단기 가속이 얹혔다. 다만 코스피는 석 달 기준으로 여전히 13.6% 아래에 있다. 오늘 급등은 낙폭 회복 과정의 한 국면으로 읽는 편이 정확하다.

1341원까지 밀린 환율, 국민연금은 방향을 틀었다

오늘 외국인 순매수를 불러온 또 하나의 조건은 환율이었다. 한국은행 고시 기준 달러/원은 1341원으로 내려앉았고, 장중에는 1334원까지 밀려 연저점을 다시 썼다. 한 달 새 4.7%, 석 달로는 11.5% 하락했다. 낙폭과 기간을 겹쳐 보면 일시적 되돌림보다 추세적 절상 쪽에 설명력이 있다. 그 배경에는 반도체 수출 호황이 깔려 있다. 한국은행 발표 기준 8월 말 외환보유액은 4423억 달러로 한 달 만에 143억 달러 늘었다. 1971년 월별 통계 작성 이후 가장 큰 증가폭이다. 달러가 이 속도로 쌓이는 동안에는 환율 하단이 구조적으로 눌린다. 7월 경상수지도 400억 달러대 흑자를 유지하며 39개월 연속 흑자를 이어갔다. 원화가 약세로 방향을 되돌리려면 수출 대금 유입 자체가 꺾여야 한다.

여기에 수급 변수가 하나 끼어들었다. 연합인포맥스 보도에 따르면 국민연금이 고환율 국면에서 가동하던 환헤지를 멈추고 달러를 되사는 것으로 파악됐다. 환율 하단을 떠받치는 실수요가 새로 생긴 만큼, 원화 강세 속도는 오늘부터 둔화될 여지가 있다.

환율 하락은 수출기업 이익 추정에는 부담이지만 외국인 자금에는 반대로 작용한다. 미래에셋증권은 환율 가정을 1553원에서 1400원으로 낮추며 이익 전망을 깎았다. 그러면서도 삼성전자 목표주가는 40만원, SK하이닉스는 310만원으로 올려 잡았다. 분기마다 이익이 커지는 구조라 산정 구간이 뒤로 밀린 효과가 환율 손실을 덮었다는 논리다. 골드만삭스도 MSCI 아시아태평양(일본 제외) 지수 목표를 1080에서 1120으로 높이며 한국·대만 실적 개선을 근거로 들었다. 두 보고서는 환율보다 이익 사이클을 앞세운다는 지점에서 겹친다. 오늘 외국인 2조5천억원대 순매수는 그 시각을 호가에 그대로 옮겨 놓았다.

연준만 멈춰 선 9월, 나머지는 올린다

다음 주 원화의 방향을 정하는 것은 서울보다 바깥 중앙은행들의 금리표다. 모하메드 엘 에리언(Mohamed El-Erian)은 자신의 서브스택에서 연준이 9월에 금리를 올리지 않는 유일한 주요 중앙은행이 될 가능성이 높다고 적었다. 정책 방향이 이렇게 갈리면 통화 가치의 상대 서열부터 다시 매겨진다. 유럽중앙은행은 10일 통화정책회의를 열고, 시장은 2.25%에서 2.50%로의 인상을 80% 안팎 반영하고 있다(ECB 정책이사회 일정 (새 창에서 열림)). 유로존 8월 물가가 3.3%로 7월 2.9%에서 다시 뛴 탓이다. 유로가 강해지는 만큼 달러 지수는 눌리고, 그 압력은 원화 강세로 되돌아온다. 일본은행은 17·18일 회의에서 인상 확률 60%대로 평가된다. 우에다 가즈오(Kazuo Ueda) 총재도 물가 상방 위험을 언급했다. 엔까지 인상 대열에 서면 달러 조달 비용이 오르고, 아시아에 들어온 외국인 자금은 환차익 계산을 먼저 하게 된다. 영란은행은 같은 주 동결 전망이 우세하다. 동결이 섞여도 방향의 다수는 인상이며, 연준만 예외로 남는다는 사실 자체가 원화에는 우호적으로 작동한다.

연준 회의는 15·16일이다. 선물시장이 반영한 인상 확률은 60% 안팎이다. 케빈 워시(Kevin Warsh) 의장의 잭슨홀 발언 이후 연내 최소 한 차례 인상 기대는 70%대로 올라섰다. 시장은 연준만 멈춰 선다는 전제를 절반만 믿고 있다. 판정은 11일 미국 8월 소비자물가에서 먼저 내려진다(BLS 발표 일정 (새 창에서 열림)). 지표가 회의보다 나흘 앞서 나오니, 이번 주 후반 변동성은 지표 쪽에서 먼저 터진다. 미 10년물은 4.77%, 2년물은 4.34%로 한 달 새 동반 상승했다. 장단기 스프레드는 0.41%p까지 좁혀졌다. 스프레드가 이만큼 눌리면 인상 한 번에도 금리 곡선이 뒤집힐 수 있다. 채권시장이 먼저 반응하면 오늘 서울에서 본 외국인 매수도 속도를 늦춘다.

이번 물가 상승의 성격은 분명하다. WTI는 배럴당 91달러, 브렌트는 96달러로 올라섰다. 한 달 새 각각 17%, 15% 뛴 폭이다. 호르무즈 사태에서 비롯된 공급 충격이라 금리 인상으로 잡을 수 있는 영역이 좁다. 공급발 물가는 수요를 눌러도 잡히지 않는데, 그 수요 쪽 지표가 먼저 꺾였다. 독일 7월 산업생산은 전월 대비 1.1% 줄어 예상치 0.3% 증가를 밑돌았다. 자동차 생산은 9.2% 급감했다. 물가는 오르는데 생산은 꺾인 조건에서 유럽중앙은행이 인상으로 기운다. 한국도 8월 소비자물가가 3.1% 올라 기준금리 3.0%를 웃돈다. 국고채 10년물 4.34%가 쉽게 내려오기 어려운 배경이고, 한국은행이 먼저 완화로 돌아설 여지도 그만큼 좁아진다.

인상 경쟁이 길어질수록 실질금리와 달러 신뢰를 저울질하는 자금은 준비자산 구성을 다시 묻게 된다. 그 논쟁에 연준이 직접 답을 냈다. 3일 공개한 보고서는 금 보유액이 외국 정부의 미 국채 보유를 넘어선 것을 두고, 가치 우위가 뒤집힌 신호라기보다 가격 상승이 만든 착시라고 반박했다(연준 FEDS Notes (새 창에서 열림)). 온스당 4477달러까지 오른 금값이 통계를 흔들었다. 준비자산의 실제 이동은 아직 확인되지 않았다는 주장이어서, 달러 이탈론은 근거가 하나 줄었다.

농기계에 붙은 2027년 베팅

AI 바깥에서도 자금이 움직였다. CNH인더스트리얼(CNH Industrial)이 닷새간 23%, 아그코가 18% 올랐다. 디어(Deere)도 10% 뛰었다. AI 랠리가 길어질수록 소외 업종에서 저평가를 찾아 갈라져 나오는 자금이 생긴다. 직접 계기는 8월 말 나온 북미 곡물 재배 수요 회복 전망 상향이었다. 앞서 CNH인더스트리얼은 2분기 매출 48억 달러를 내며 연간 전망을 올려 잡았다(CNH 2분기 실적 발표 (새 창에서 열림)). 업황 바닥에서 나온 상향이라, 시장은 이를 사이클이 돌아섰다는 신호로 받아들였다.

다만 회사 스스로 2026년을 저점으로 규정했다는 사실도 봐야 한다. 농기계 수요는 여전히 과거 중간 수준을 밑돌고, 유가와 비료값 상승은 농가의 장비 교체 여력을 갉아먹는다. 지금 주가는 올해 실적을 건너뛰고 노후 장비 교체가 시작될 내년에 값을 매긴다. 국내에서도 대동이 한 달간 21% 오르며 같은 기대를 따라갔다. 실적 확인 없이 회복 시점만 앞당겨 사들이는 흐름이라, 다음 분기 수주 잔고가 나오기 전까지는 근거가 얇다.

관찰 포인트

• 코스피 7000선 회복이 아스트라발 기대가 실제 발주로 이어지는지를 가르는 첫 관문이다. 삼성전자·SK하이닉스의 HBM4 추가 공급 계약이나 스타게이트 증설 공시가 나오면 상승 축은 메모리에서 전력기기·전선까지 실적 근거를 갖고 넓어진다. 반면 11일 미국 8월 소비자물가가 위로 튀고 15·16일 연준이 인상으로 가면, 오늘 4.61% 급등분이 먼저 되돌려질 시나리오에 대비해야 한다. 석 달 기준 13.6% 하락한 지수에서 나온 하루 반등이라 추세 전환으로 단정하기는 이르다.

• 달러/원 1340원이 외국인 순매수 지속 여부를 결정하는 임계점이다. 유럽중앙은행이 10일 인상하고 일본은행까지 17·18일 뒤따르면 달러 약세가 이어져 원화 강세와 외국인 유입이 나란히 간다. 반대로 연준이 인상하고 나머지가 신중해지면 방향이 뒤집힌다. 국민연금이 헤지를 멈추고 달러를 사는 쪽으로 돌아선 만큼 1330원대 아래는 저항이 커졌다. 환율 하락이 수출주 이익 추정을 깎는 속도보다 외국인 자금이 빠르게 들어오는지가 이번 주 핵심 관전 포인트다.

• 직전 브리프가 지목한 치료용 암 백신의 쏠림 우려는 실제로 확인됐다. 테마 평균 단기 상승률이 4%로 식는 동안 강세는 모더나(Moderna) 한 종목에 몰렸고 바이오엔테크(BioNTech)는 따라붙지 못했다. 같은 시험대에 이번엔 GPU 네오클라우드가 오른다. 하이퍼스케일데이터(Hyperscale Data)는 미시간 부지의 비트코인 채굴을 9월 1일자로 중단했다. 이어 20메가와트 규모 AI 연산 공급 계약 협상에 들어갔고, 초기 10년 기준 12억 달러를 넘는 규모다. 계약이 확정 공시로 바뀌면 소형 임대사 전반의 실적 추정에 근거가 생기고, 지연되면 이 종목군은 계약 기대만으로 오른 만큼 변동성이 커진다. 확정 여부가 나오기 전까지는 판단을 미뤄야 한다.