이란 "휴전 없이 협상 없다"에도 원화는 1500원 아래로 — 위험선호 복원의 주말

코스피 7476 반등 마감 — 금통위가 기다리는 다음 주, 복원된 심리의 시험대

협상은 거부됐는데 유가는 한 달 전보다 15% 낮다

이란이 협상 재개의 조건을 다시 못 박았다. 이란 반관영 파르스 통신은 11일, 휴전 없이도 대화가 가능하다는 도널드 트럼프(Donald Trump) 미국 대통령의 주장을 일축했다. 미국이 입장을 바꾸기 전까지 어떤 협상도 없다는 것이다. 문턱을 높여 판을 유리하게 끌겠다는 계산이 읽힌다. 외신 보도를 종합하면 이번 주 카타르·사우디 상선 세 척이 피격된 뒤 미국이 이란 시설을 타격했다. 이란은 걸프 지역 미군 기지 공격으로 응수했다. 개전 초 공습으로 숨진 부친의 뒤를 이은 아야톨라 모즈타바 하메네이(Mojtaba Khamenei) 최고지도자는 복수를 공언한 상태다.

말의 수위만 보면 확전 국면인데 가격은 다르게 움직였다. 브렌트 원유는 한 주 5.4% 반등했지만 76달러에 그쳤다. 한 달 전보다 15% 낮은 자리다. 금은 4114달러로 오히려 주간 1.8% 내렸다. 변동성지수는 15까지 낮아졌고, 공포·탐욕 지수도 중립(49)으로 돌아왔다. 시장이 가격에 담은 그림은 호르무즈 전면 봉쇄가 아니라 제한된 소모전, 그리고 결국의 협상 복귀다. 실제로 카타르가 해협 통항 문제를 놓고 중재에 나섰고, 다음 주 스위스에서 협상이 재개될 가능성도 외신에서 거론된다.

미국이 전쟁을 더 키우지도, 접지도 못하는 배경에는 재정이 있다. 미 재무부 재정 통계 (새 창에서 열림) 기준 2026 회계연도 첫 분기 순이자 지출은 2703억 달러로 같은 기간 국방비 2670억 달러를 넘어섰다. 연간 이자 비용이 1조 달러에 이른다는 의회예산국 추계까지 감안하면, 전쟁 장기화는 곧바로 국채 발행 부담으로 되돌아온다. 위험선호가 회복된 주간에도 미 10년물 금리가 6bp 오른 4.5%에 머문 이유가 여기에 있다. 유가보다 금리가 이 전쟁의 비용을 더 정직하게 반영하는 중이다.

엔화발 원화 강세, 1500원 아래 복귀 — 시선은 16일 금통위로

주 후반 외환시장의 재료는 도쿄에서 나왔다. 가타야마 사쓰키(Satsuki Katayama) 일본 재무상은 10일 기자회견에서 약 1조 8000억 달러 규모 공적연금 GPIF의 국내 자산 투자 확대를 뒷받침하겠다고 밝혔다. 발언 직후 엔화는 달러당 161엔대로 급등했고, 일본 10년물 금리는 하루 11bp 급락했다. 해외로 나가 있던 연금 자금이 일본으로 되돌아올 수 있다는 기대가 엔 매수를 불렀고, 아시아 통화가 동반 강세를 탔다. 달러/원 환율은 1499원으로 한 주를 마치며 1500원 아래로 내려섰다.

다만 원화 강세를 엔화 하나로만 설명하긴 어렵다. 원화는 이번 주 유로와 위안에 대해서도 각각 2% 안팎 올랐다. SK하이닉스의 대규모 달러 조달이 만든 자금 유입 기대, 경상수지 흑자 확대, 1500원 선을 둘러싼 외환당국의 경계가 겹친 결과로 읽는 편이 자연스럽다. 여기에 16일 한국은행 금융통화위원회 (새 창에서 열림)를 앞두고 인상 관측이 힘을 얻는 점도 원화를 받친다. BNP파리바는 25bp(0.25%포인트) 인상으로 기준금리가 2.75%가 될 것으로 내다봤는데, 현실화하면 2023년 1월 이후 3년 반 만의 인상이다. 국고채 3년물 금리가 한 달 새 8bp 오른 것도 이런 기대를 미리 담은 흐름이다.

핵심은 환율과 금리가 서로를 미는 되먹임 구도라는 점이다. 인상 기대가 원화를 밀어 올리고, 낮아진 환율은 수입 물가 부담을 덜어 금통위의 선택지를 넓힌다. 그런데 이 고리는 엔화라는 외생 변수에 걸려 있다. GPIF 논의가 후속 조치 없이 흐지부지되면 엔 강세가 되돌려지고, 원화도 같은 방향의 압력을 피하기 어렵다.

SK하이닉스 265억 달러가 가리키는 곳 — 스토리지로 내려가는 AI 설비투자

SK하이닉스의 나스닥 데뷔 열기는 주말까지 이어졌다. 회사 뉴스룸 발표 (새 창에서 열림)에 따르면 이번 ADR(미국 주식예탁증서) 상장 조달액은 265억 달러로, 2014년 알리바바의 250억 달러를 넘는 외국 기업의 미국 증시 조달 사상 최대 기록이다. 공모가 149달러로 출발한 첫날 주가는 168달러로 13% 높게 마감했다. 청약 수요는 공모 물량의 일곱 배를 웃돈 것으로 전해졌다. 미국 기관이 메모리 업황에 거는 기대가 그만큼 두텁다는 방증이다. 최태원 SK그룹 회장이 개장 행사에 직접 참석해 미국 방송 인터뷰까지 소화한 것도 그룹 차원의 무게를 보여 준다. 온기는 서울로 넘어왔다. 코스피는 반도체 대형주가 끌며 2.5% 오른 7476으로 마감했고, 코스닥도 5.5% 급등한 837로 한 주를 마쳤다. 다만 주간 기준 코스피는 7.6% 하락했다. 금요일의 반등은 회복의 완성이 아니라 출발점에 가깝다.

조달 자금의 용처가 국내 공장 증설과 EUV(극자외선) 노광 장비 구매라는 대목은 이 상장이 단순한 자금 행사가 아님을 말해 준다. 메모리 공급이 수요를 못 따라가는 국면에서 증설 재원을 앞당겨 확보한 셈이기 때문이다. 수요 쪽 증거는 서버·스토리지 업체에 쌓여 있다. Dell 은 분기 실적 발표 (새 창에서 열림)에서 매출 438억 달러로 1년 전보다 88% 늘었다고 밝혔다. AI 서버 수주잔고는 513억 달러에 이른다. HPE 도 6월 실적에서 매출이 40% 급증했다. 대형 클라우드사 Vultr 가 NVIDIA GB300 기반 AI 데이터센터 구축에 HPE 를 선택했다는 소식까지 더해지며, 6월 말 41달러였던 주가는 지난주 51달러까지 올라섰다. 엔터프라이즈 스토리지 테마 전체로는 반년 누적 190% 안팎의 상승 위에 단기 강세가 얹힌 가속 패턴이라, 단발 재료가 아니라 실적이 뒷받침하는 추세로 볼 수 있다.

이 확산은 대형 장비사에 그치지 않는다. 클라우드 스토리지 업체 Backblaze 는 분기 실적 공시 (새 창에서 열림)에서 핵심 사업 B2 매출이 24% 늘었다고 밝혔다. AI 고객 수가 1년 새 76% 증가했다며 연간 전망도 올려 잡았다. 주가는 석 달 사이 다섯 배 가까이 뛰었다. AI 학습 데이터가 폭증하며 GPU·HBM 다음 단계인 저장 계층까지 설비투자가 내려오고 있다는 뜻이다. 같은 맥락에서 데이터센터 시설·전력 종목군(Core Scientific, GE Vernova 등)도 닷새간 6% 안팎 오르며 다음 확산 후보로 떠올랐다. 다만 여기는 전력 공급이나 임대 계약 같은 1차 재료가 확인돼야 추세로 인정할 수 있는 초기 구간이다.

관찰 포인트

• 14일 화요일에 미국 물가·연준·은행 실적이 한꺼번에 몰린다. 6월 CPI가 동부시간 오전 8시 30분 (새 창에서 열림) 발표되고, 90분 뒤 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준 의장이 취임 후 첫 의회 증언(14일 하원, 15일 상원)에 나선다. 같은 날 JPMorgan 실적 (새 창에서 열림)이 실적 시즌의 문을 연다. 전쟁발 에너지 압력이 물가 수치로 확인되면 미 10년물 4.6% 재시험과 7월 28·29일 FOMC (새 창에서 열림)의 매파 기조가 겹치는 시나리오에 대비할 구간이다. 반대로 물가가 둔화하면, 한 달 넘게 폭넓게 오른 상업은행·자산 운용 종목군의 상승이 실제 이익으로 뒷받침되는지가 이번 주의 초점이다.

• 16일 금통위는 결정과 어조가 동시에 원화의 방향타다. 25bp 인상이 현실화하면 원화 강세의 안전판이 되지만, 막 반등한 코스닥 성장주에는 할인율 부담으로 갈린다. 동결이면 채권금리 되돌림과 함께 달러/원 1500원 재돌파 여부가 다시 도마에 오른다. 1500원은 당국 경계와 시장 심리가 맞물린 임계점이며, GPIF 논의발 엔화 방향이 흔들리면 이 선을 둘러싼 공방이 앞당겨질 수 있다.

• SK하이닉스는 물량 소화 일정이 남았다. 13일(현지시간) 정식 티커 SKHY 전환과 14일 공모 종결이 먼저다. 29일에는 신주가 코스피에 추가 상장된다. ADR가 공모가 149달러 위에 안착하면 국내 주가와의 간극 축소가 수급 유입으로 이어질 수 있지만, 프리미엄이 빠르게 꺼지면 차익 매물과 신주 부담이 되살아나는 시나리오까지 열어 둘 자리다.

• 국내 자금의 방향 전환 신호도 짚을 차례다. 국민연금의 2분기 대량보유 공시에는 코스메카코리아·삼양식품·호텔신라 등 화장품·식품 소비재와 전력 인프라 종목의 비중 확대가 담겼다. 더불어민주당이 추진하는 PBR 0.8배법(상속·증여세법 개정안)이 입법으로 구체화되면 대주주가 주가를 눌러 둘 유인이 사라져, 저PBR 지주·유통주의 재평가가 뒤따를 수 있다. 반도체 일변도 장세에서 연기금 자금이 내수 소비재·전력으로 옮겨 가는지가 하반기 자금 이동을 가르는 첫 단서다.