마이크론 매출총이익률 85% 사상 최대 — SK하이닉스 ADR이 메모리 시험대

신용융자 38조 빚투에 외국인 6거래일 연속 매도세 가세

호르무즈 무력공방 재격화 — WTI 69달러로 후퇴한 시장 셈법

주말 사이 호르무즈 무력공방이 다시 격해졌다. 이란 혁명수비대는 6월 28일(현지시간) 쿠웨이트 알아사드 공군기지와 바레인을 미사일·드론으로 타격했다고 발표했다. 두 곳은 각각 미 육군 핵심 거점과 미 해군 5함대 사령부다. 보복 대상이 미군 지휘부에 한정됐다는 점이 첫 번째 구도다. 발단은 호르무즈 해협을 지나던 파나마 국적 유조선 키쿠호가 이란 드론에 피격된 사건이다. 미국 호위망의 허점을 시험한 도발이라는 해석이 자연스럽다. 도널드 트럼프(Donald Trump) 미국 대통령은 트루스소셜에 "휴전을 또 위반한 이란의 미사일·드론 저장시설과 해안 레이더를 타격했다"고 글을 올렸다. 같은 글에서 "더 이상 인내할 수 없는 시점이 오면 군사적으로 매우 성공적으로 시작했던 일을 완수할 수밖에 없다"고 덧붙였다. 휴전 명분은 유지하되 본토 타격 카드를 열어둔 경고로 읽힌다.

흥미로운 점은 시장 반응이다. 미 에너지정보청 일일 현물가격 (새 창에서 열림) 기준 서부 텍사스산 원유는 배럴당 69달러로 3.7% 빠졌다. 3주 연속 하락의 연장선이며 4개월 만에 70달러선이 무너진 자리다. 호르무즈 긴장이 재고조됐는데도 유가가 후퇴한 셈인데, 그 의미가 가볍지 않다. 이란 반격이 미군 시설을 노렸을 뿐 사우디·UAE 등 원유 인프라로 확전되지 않은 점을 시장이 가격에 묻어 넣었다. 미국이 호르무즈 봉쇄를 차단할 능력을 갖고 있다는 베팅도 동시에 작동했다. 다만 안전자산 수요는 별개로 흘렀다. 금은 온스당 4096달러로 1.2% 올라 사상 최고권에 다시 자리잡았다. 변동성지수는 18로 진정됐지만 공포·탐욕 지수(Fear & Greed Index)는 24로 극도의 공포 영역에 머물러 있다. 단발 위험은 흡수되지만 중기 균열 가능성에는 완충이 쌓이고 있다는 정황으로 읽힌다.

마이크론 분기 매출 414억·매출총이익률 85% — SK하이닉스 7월 10일 ADR 직격 변수

미국 메모리 업체 마이크론(Micron)이 회계연도 3분기 실적을 공개했다. 마이크론 IR 자료에 따르면 매출 414억 달러는 컨센서스 359억 달러를 55억 달러 넘게 상회했다. 순이익은 282억 달러로 전년 동기 18억 달러 대비 약 15배 뛰었다. 매출총이익률은 85%로 회사 사상 최대다. 단가 인상이 원가 부담을 압도하는 국면이 자리잡았다는 뜻이다. 4분기 가이던스로 500억 달러 ±10억 달러를 제시했고 컨센서스 436억 달러보다 15% 위 수준이다. 수요 가시성이 한 분기 더 연장됐다는 의미다. CNBC 보도에 따르면 마이크론 분기 영업이익은 엔비디아·구글에 이어 미국 상장사 가운데 3위로 올라선다. AI 학습·추론용 HBM과 고용량 DRAM 수요가 회사 내부 전망마저 추월하고 있다는 평가다. 같은 분기에 발표된 16건의 take-or-pay(최소 인수 의무) 다년 계약은 약 1000억 달러 최소 수주를 확정시켰다. 단발 어닝 서프라이즈가 아닌 다년 가격결정력의 정량 검증으로 해석되는 대목이다.

이 수치가 한국 시장에 직격으로 들어오는 경로가 SK하이닉스 ADR 일정이다. SK하이닉스는 7월 10일 나스닥 상장을 목표로 한 F-1 등록서류 (새 창에서 열림)를 미 SEC에 6월 24일 제출했다. 신주 약 1779만주, 발행 한도 약 296억 달러는 ADR 사상 최대급이다. 1주당 10 ADR 환산 구조이며 6월 23일 종가 255만 5000원이 청약가 기준선이다. 청약·납입일은 7월 14일, 신주 한국 상장은 7월 29일이다. 마이크론이 사상 최고 마진을 확인한 시점에 한국 메모리 1위 기업의 글로벌 IR 동선이 본격 시작되는 자리다. 다만 26일 SK하이닉스가 9.6% 급락한 직후 외국인 매도가 이어지는 흐름은 단기 청약가 결정 과정에 부담으로 작동한다. 청약가가 보통주 대비 디스카운트 없이 결정되면 약 296억 달러 환전 수요가 7월 둘째 주부터 형성된다. 달러/원 1500원선 안착 시나리오에 무게가 실릴 국면이다. 반면 디스카운트 폭이 두 자리에 도달하면 메모리 재평가 모멘텀이 분기 후반으로 이연될 가능성이 열린다.

신용융자 38조 빚투, 공포·탐욕 지수 24 — 외국인 매도가 동시 진행되는 자리

내부 위험도 동시에 무거워졌다. 금융감독원은 6월 25일 제3차 금융소비자보호자문위원회 회의에서 신용융자 잔액 38조원 급증을 공식 인지했다. 5년 평균 20조 1000억원의 약 두 배 수준이다. 증권담보대출도 26조 3000억원으로 5년 평균보다 5조 9000억원 늘었다. 이찬진 금감원장은 상시 모니터링 강화를 지시했다. 단순 경고가 아니라 행정 점검 단계로 들어선 자리다. 빚투가 38조원에 도달한 시점에 코스피가 5.8% 폭락한 자리는 단순 차익실현으로 환원되지 않는다. 마진콜·강제 청산 압력이 누적된 상태에서 외부 트리거에 노출되면 변동성이 폭증할 위험을 동반한다.

외국인 매도세도 이 위험을 키운다. 외국인은 유가증권시장에서 6월 19일부터 직전 거래일까지 6거래일 연속 순매도를 이어갔다. 달러/원은 1535원으로 전일 대비 0.6% 하락했지만 직전 2주 1530원에서 1540원대로 상단을 높여온 흐름이 깨지지 않은 상태다. 1550원선 턱밑에서는 외환당국 스무딩 오퍼레이션(미세조정 시장 개입)으로 추정되는 물량이 추가 상승을 막았다. DB증권 문홍철 연구원은 자사 7월 전망에서 "외국인 비중 과다에 따른 패시브 펀드 리밸런싱이 마무리되면 7월부터 9월 사이 환율 하락 전환이 가능하다"고 진단했다. 다만 그 사이 단기 변동성은 이어진다. 코스닥 851선과 달러/원 1540원선이 현재 시장 심리를 지탱하는 임계점이다.

BIS 연차보고서·22V 중국 공급망 — AI 거품 경고와 분산 경로의 동시 부상

같은 주말 국제결제은행 자료 (새 창에서 열림)에 따르면 부채·AI 붐·금융 취약성 세 축의 동시 위험이 경고됐다. 핵심은 AI 자본투자 자금이 점점 부채에 의존하는 구조다. AI 기업 레버리지가 높아져 기대 수익이 미달할 경우 충격이 금융 중개기관 건전성으로 전이될 위험이 커진다. 핵심 채권시장은 자산가격 고평가와 투자자 만족감이 겹쳐 한층 취약해졌다는 진단도 추가됐다. 케빈 워시(Kevin Warsh) 신임 Fed 의장의 AI 디스인플레 낙관론이 시장 컨센서스로 굳어진 자리에 정반대 방향 경고가 던져진 셈이다. 6월 17일 FOMC에서 워시 의장이 매파 성명으로 금리 동결을 마무리한 직후 나온 BIS 경고는 7월 28일 두 번째 FOMC의 톤을 좌우할 변수가 된다.

AI 자본투자 사이클이 광범위해질수록 거품 누적과 공급망 다변화가 동시에 부상한다. CNBC가 22V Research 보고서를 인용해 정리한 중국 AI 공급망 10개 종목 분석이 후자를 짚어준다. 미국 AI 관련 수입의 30% 가까이가 중국에서 들어오는 구조가 확인됐다. PCB 측 Victory Giant·Dongshan Precision·Shengyi, 광통신 측 InnoLight·Eoptolink·TFC, 부품·에너지 측 Sanhuan·Foxconn Industrial·Sungrow Power가 명단에 들어갔다. CATL을 제외한 9개 종목이 직전 12개월 최소 100% 상승했다는 점도 보고서가 짚었다. AI 데이터센터 공급망이 미국 빅테크 일변도가 아니라 중국 부품·소재로 확장돼 있다는 사실은 한국 메모리 추세에 두 방향 함의를 던진다. 우선 AI 설비투자 사이클이 광범위하게 작동 중임을 보강하는 정황이다. 반면 미국 수입 경로가 다변화될수록 한국 메모리의 지위가 절대적이지 않다는 점도 함께 노출된다. 입력 자료에서 확인된 전자급 유리섬유 가격주기 테마도 동일 논리에 닿는다. China Jushi와 KB Laminates가 분기 70%·반년 300% 이상 급등한 자리는 AI 서버 PCB·CCL 단가가 한국 메모리 외 영역에서도 상승 중임을 가리킨다.

관찰 포인트

• 7월 10일 SK하이닉스 나스닥 ADR 청약가 결정. 보통주 대비 디스카운트 없이 청약가가 결정되면 약 296억 달러 환전 수요가 둘째 주부터 형성되며 달러/원 1500원선 안착 시나리오에 무게가 실린다. 반대로 디스카운트 폭이 두 자리에 도달하면 26일 차익실현 흐름이 재현될 위험에 노출돼 보수적 접근이 요구되는 자리다. 외국인 매도세 연장 여부가 이번 보름 핵심 관전 포인트다.

• 7월 2일 미국 6월 고용보고서·3일 휴장 전 조기마감. 비농업 신규고용이 컨센서스 16만명을 넘어서면 워시 의장 매파 톤이 다음 FOMC (새 창에서 열림)까지 굳어질 시나리오에 대비할 구간이다. 컨센서스 미달이 확인되면 7월 28일 FOMC 비둘기 조정 명분이 형성돼 위험자산 비중 확대 여지가 열린다. 7월 3일 조기마감으로 거래일이 줄어 변동성이 평소보다 크게 나타날 수 있다.

• 신용융자 38조·달러/원 1540원·코스닥 851선. 이 세 임계가 동시에 깨지면 단기 투매로 전이될 위험이 부각된다. 금감원이 신용융자 상시 점검 단계에 들어간 자리는 마진콜 누적이 임계에 근접했음을 시사한다. 외국인 패시브 리밸런싱이 7월 중 마무리되는지가 분기 안전판이며, 코스닥 850선 하향 이탈은 추가 매도 트리거로 작동할 임계점이다.

• 호르무즈 유가·중동 추가 확전 시나리오. WTI 69달러에서 5달러 추가 하락이 확인되면 미·이란 충돌이 일회성 위험으로 흡수됐다는 시장 해석이 굳어진다. 반면 사우디·UAE 인프라로 확전 정황이 잡히면 유가 80달러 돌파 시나리오에 대비할 구간이다. BIS 연차보고서가 짚은 부채·AI 거품·인플레 재발 세 축이 동시에 재점화될 위험을 시장이 어떻게 흡수하는지가 7월 셋째 주까지 정밀 점검할 대목이다.